医药生物行业2019年中报业绩预告综述_增速中枢下移_把握行业分化脉络_27页_1mb

医药生物行业2019年中报业绩预告综述总结

核心内容

2019年医药生物行业整体呈现增速中枢下移和行业分化加深的趋势。128家上市公司中，超过一半实现正增长，但增速分布明显不均。上半年归母净利润增速中枢约为 $7.90%$，相比去年同期 $33.34%$ 明显回落，主要受两票制、医保控费、限辅限抗等政策影响，医药商业、化学制剂和中药板块受影响较大。

主要观点

• 行业增速中枢下移：整体行业增长放缓，从2018年的高增长回归常态。
• 政策影响显著：医保控费、两票制等政策对行业造成持续影响，尤其在化学制剂、医药商业和中药板块。
• 细分行业分化加剧：生物制品和医疗服务板块表现相对较好，而化学原料药、化学制剂和中药板块面临较大压力。
• 投资策略聚焦政策免疫与业绩确定性高的公司：如医疗服务板块的连锁医疗和CRO、化学制剂研发型龙头等。

关键信息

1. 医药商业

• 预计上半年营收增速保持稳定，但利润端受两票制影响落后于营收增速。
• 分销类公司已进入两票制调整期，毛利率有所提升。
• 零售药房板块因政策监管趋严，门店扩张放缓，二季度增速有所回落。

2. 化学原料药

• 整体归母净利润28.73亿元，增速中值为 $29.25%$，同比下滑10.42pct。
• 多家公司的外延业务贡献业绩增长，如海普瑞、凯莱英等。
• 由于政策影响，部分公司业绩下滑，如ST冠福、富祥股份等。

3. 化学制剂

• 整体归母净利润40.37亿元，增速中值为 $7.79%$，同比下滑19.52pct。
• 高增长公司多为研发能力强、产品结构优化的公司，如天宇股份、金城医药等。
• 部分公司因低基数或并表子公司影响，出现业绩波动。

4. 生物制品

• 整体归母净利润27.82亿元，增速中值为 $142.45%$，同比上升184.63pct。
• 二季度批签发恢复，疫苗和血制品销售增长显著。
• 上海莱士因非经常性损益影响，增速较高，但剔除后增速为 $20.19%$。

5. 医疗服务

• 整体归母净利润11.09亿元，增速中值为 $-68.79%$，多数公司业绩下滑。
• 连锁医疗机构因并购和重资产特征，业绩波动较大。
• CRO/CMO服务商如泰格医药、康龙化成受益于一致性评价订单增长。

6. 医疗器械

• 整体归母净利润67.21亿元，增速中值为 $23.83%$，与近年保持一致。
• 高值耗材和IVD是主要增长动力，如健帆生物、凯利泰、万孚生物等。
• 基因检测类公司和仪器厂商增速表现一般。

7. 中药

• 整体归母净利润31.61亿元，增速中值未明确，但整体承压。
• 政策影响持续，如医保目录调整和限抗政策。

投资建议

• 重点推荐：一线医药白马股，如长春高新、通策医疗、科伦药业；创新药产业链龙头，如恒瑞医药、泰格医药、药明康德。
• 关注方向：政策免疫、业绩确定性高、竞争格局良好的公司。

风险提示

• 行业政策不确定性风险。
• 研发不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 大盘下行风险。