20250429-中邮证券-千味央厨-001215.SZ-短期经营承压_25年聚焦新品_新渠道突破放量_5页_613kb

报告摘要

千味央厨（001215）投资分析总结

业绩概况

2024年度，公司实现营业收入186.8亿元，同比-17.1%，归母净利润0.84亿元，同比-37.67%，扣非净利润0.83亿元，同比-32.57%。若剔除股权激励影响，归母净利润为1亿元，同比下降31.99%。2025年Q1营收47亿元，同比+15%，但归母净利润0.21亿元，同比-37.98%，净利率受高基数影响略有下降。

产品结构

油炸类：收入76.7亿元，同比-118.7%；
烘焙类：收入34亿元，同比-42.8%；
蒸煮类：收入39.3亿元，同比+54.1%；
菜肴类：收入36亿元，同比+218.4%；
主食类：收入91.4亿元，同比-68.8%；
小食类：收入43.9亿元，同比-137.9%；
烘焙甜品类：收入36.5亿元，同比+0%；
冷冻调理菜肴类：收入14.2亿元，同比+273.39%（全渠道发力，成为第二增长曲线）。

核心问题：传统品类（油炸、烘焙类）因生命周期成熟及渠道竞争激烈面临压力，但冷冻调理菜肴类因合作深化实现快速增长。

渠道表现

直营渠道：收入80.9亿元，同比+43.4%，主要受益于与盒马等零售新势力合作。
经销渠道：收入105.1亿元，同比-60.4%，但公司调整策略，协助经销商转型以提升运营效率。

财务状况

毛利率：2024年23.66%，同比-0.04%；2024Q4 22.04%，同比-3.42%；2025Q1 24.42%，同比-1.03%。
净利率：2024年4.48%，同比-2.58%；2024Q4 0.42%，同比-6.56%；2025Q1 4.56%，同比-2.9%。
费用率：销售费用率2024年5.4%，同比+0.72%；管理费用率9.66%，同比+1.22%；研发费用率12.7%，同比+0.16%；财务费用率-0.08%，同比-0.39%。

关键调整：2024年毛利率维稳，但净利率受市场费用增加、股权激励及投资减值等非经常因素拖累；2025年预计费用率收窄，推动净利率修复。