20240830-国投证券-永吉股份-603058.SH-医用大麻快速增长_24Q2业绩表现亮眼_5页_908kb

永吉股份公司业绩总结

核心观点：
永吉股份发布2024年中期业绩报告，公司2024年H1营业收入同比增长252%，归母净利润增长17756%，医用大麻业务表现亮眼，持续推动公司增长，维持“买入-A”评级，6个月目标价1147元，对应PE为2905倍。

业绩亮点

1. 总体财务表现强劲
   2024年H1：

   • 营业收入达382亿元，同比增长252%；
   • 归母净利润0.78亿元，同比增长17756%，扣非净利润0.77亿元，增长18012%。

   单Q2业绩同样强劲：

   • 营收158亿元，同比增长205%；
   • 归母净利润扭亏为盈，为0.38亿元，同比大幅增长。

2. 医用大麻业务高速增长
   公司新建立方米级温室项目已投产，2024年室内干花总产能约4400公斤，约为2023年的4倍；户外干花产量同比翻倍，至1500公斤。公司持续优化产品结构，拓展销售渠道，2024年医用大麻收入预计实现高速增长。其高毛利特性是本期毛利率大幅提升的主要原因，2024Q2毛利率达48.34%，同比增长184.4个百分点。

3. 盈利能力显著提高

   • 2024H1毛利率为38.2%，同比提升8.7个百分点；；
   • 期间费用率降至19.18%，同比下降4.01个百分点；
   • 净利率为21.55%，同比增长12.56个百分点，Q2净利率更达到24.72%。

业务分析

1. 烟标业务稳健增长
   尽管烟草行业政策趋严、毛利率下滑，但公司通过稳固与贵州中烟合作，拓展江苏中烟等省外客户，叠加较低基数效应，收入实现逆势增长。

2. 酒标业务小幅承压
   下游白酒需求疲软导致订单减少，但公司依托茅台、习酒等高端客户，强调提升产品质量与服务，争取市场份额回升。

3. 医用大麻成为新增长引擎
   该业务为公司带来差异化竞争优势，预计持续高增长。2024年公司重点关注该业务，市占率进一步提升。

投资建议

国投证券维持永吉股份“买入-A”评级，预计其将在传统烟酒包装基础上，凭借医用大麻业务带来持续增长。2024-2026年预测收入分别为983亿元、1158亿元和1351亿元，对应净利润为166亿元、215亿元、289亿元，成长性显著。

风险提示

• 医用大麻政策变化可能影响公司发展战略；
• 烟包主业增长不及预期；
• 盈利预测出现偏差的风险。

结论：
公司在政策调整中保持业务韧性，并依托医用大麻业务实现快速增长，长期成长空间较大。维持“买入-A”评级，目标价1147元。