20210129-中原证券-华测检测-300012.SZ-公司点评报告_年报业绩符合预期_检测龙头业绩韧性强_6页_845kb

华测检测(300012)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对华测检测(300012)2020年度业绩表现及未来发展潜力进行了分析，认为公司作为第三方检测服务行业的龙头企业，在疫情背景下仍展现出较强的经营能力和业绩韧性，符合市场预期并具有投资价值。

一、业绩表现

1. 年报预增情况

• 2020年度归母净利：预计为5.48亿元-6.10亿元，同比增长15%-28%。
• Q4单季度净利润：预计1.5-2.02亿元，同比增长29.31%-74.14%，中位数增速为51.72%。
• 扣非净利润增速：Q1-Q4分别为-71%、56.3%、2.83%、51.7%。Q3增速较低主要由于去年同期有股权处置带来的非经常性损益。

2. 财务预测

二、主要观点

1. 业绩韧性突出

• 在疫情影响下，公司各板块业务快速恢复，主营业务收入和归母净利润均实现稳健增长。
• Q4净利润增速显著，显示出公司较强的盈利能力与市场适应能力。

2. 经营策略优化

• 面对疫情带来的挑战，公司管理层积极调整经营策略，强化精细化管理，提升协同效应。
• 开发了与防疫相关的检测服务，如新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测等，有效增厚了公司业绩。

3. 行业前景广阔

• 第三方检测行业属于“大行业小公司”、“长坡厚雪”型优质赛道，市场需求稳定增长。
• 公司在全国市场和多行业布局，具备较强的龙头卡位优势，未来增长空间巨大。

三、关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：28.17元
• 一年内最高/最低：31.99元 / 13.72元
• 沪深300指数：5377.14
• 市净率：14.90倍
• 流通市值：425.52亿元

2. 基础数据（2020-9-30）

• 每股净资产：2.13元
• 每股经营现金流：0.23元
• 毛利率：50.45%
• 净资产收益率_摊薄：11.23%
• 资产负债率：27.87%
• 总股本/流通股：166509.07万股 / 151050.4万股

3. 投资评级

• 公司投资评级：买入（首次）
• 行业投资评级：强于大市

4. 风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 公司新市场的业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧，毛利率下滑

四、财务指标分析

1. 营收与利润增长

• 营业收入增长率：2020年14.32%，2021年18.99%，2022年19.37%
• 归母净利润增长率：2020年21.66%，2021年26.86%，2022年26.75%

2. 盈利能力

• 毛利率：预计持续增长，从2019年的49.41%提升至2022年的50.59%
• 净利率：从2019年的26.23%提升至2022年的33.20%
• ROE：预计从2019年的15.08%提升至2022年的18.03%

3. 现金流与偿债能力

• 经营活动现金流：预计2020年为585.10亿元，2021年为622.26亿元，2022年为739.82亿元
• 资产负债率：持续下降，从2019年的27.64%降至2022年的20.25%
• 流动比率：从2019年的2.02提升至2022年的4.02
• 速动比率：从2019年的2.00提升至2022年的3.99

4. 营运能力

• 总资产周转率：从2019年的0.75提升至2022年的0.87
• 应收账款周转率：从2019年的5.10下降至2022年的4.43
• 应付账款周转率：从2019年的4.37提升至2022年的6.58

五、估值分析

• PE（市盈率）：从2019年的98.46倍降至2022年的50.33倍
• PB（市净率）：从2019年的14.90倍降至2022年的9.32倍
• EV/EBITDA：从2019年的54.46降至2022年的39.21

六、结论

华测检测作为第三方检测行业的龙头企业，具备较强的业绩韧性和市场竞争力。尽管受到疫情影响，公司依然实现了业绩增长，展现出良好的盈利能力与现金流管理能力。公司积极拓展新业务，如防疫检测，有效提升了业绩表现。未来随着检测行业持续发展，公司有望在行业中占据更大份额，具有较大的增长潜力。因此，首次覆盖给予“买入”投资评级。