20180716-中国银河国际证券-中国水泥周报_更多水泥公司发布盈喜；库存仍处健康水平_12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业周报总结
核心内容
2018年7月16日发布的中国水泥周报显示，水泥行业整体表现稳健，尽管面临短期需求波动，但市场情绪趋于稳定，部分水泥公司发布中期业绩盈喜，推动板块股价反弹。此外，水泥价格略有下降，但库存仍维持在健康水平，煤价保持稳定。
水泥价格与库存情况
- 水泥价格：全国平均水泥价格上周微跌0.24%，至412元人民币/吨。辽宁、吉林和浙江地区水泥价格下跌10-30元人民币/吨。
- 水泥需求：7月初，受降雨、台风和高温影响，水泥需求减少，出货量降至正常水平的60-80%。
- 供需状况：由于大多数地区水泥生产商自愿限产，供需不平衡不显著，水泥价格仍保持在较高水平。
- 库存水平：全国平均库存水平按周从58.4%降至57.8%，仍处于健康区间。
煤价情况
- 煤价：上周煤价保持稳定，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数为570元人民币/吨，较去年同期下降1.9%。
业绩与股价表现
- 盈喜发布：多家水泥公司发布18年中期业绩盈喜，包括华新水泥（净利润增长179%-192%）、万年青（净利润增长440%-490%）、上峰水泥（净利润增长87%-99%）、同力水泥（净利润增长96.79%-136.15%）。
- 股价反弹：中国银河国际覆盖的水泥股上周平均反弹7.2%。其中，华润水泥表现最佳，股价反弹11.3%；金隅集团表现最弱，股价上涨2.7%。
估值表（2017-2019E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净债务股本比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 44.95 | 28,036 | 13.9 | 8.9 | 8.9 | 2.26 | 1.89 | 1.69 | 7.9 | 5.3 | 5.3 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 7.69 | 6,298 | 10.3 | 6.0 | 5.9 | 0.78 | 0.69 | 0.63 | 8.9 | 7.2 | 169 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.68 | 4,979 | 9.6 | 6.5 | 6.1 | 0.49 | 0.44 | 0.41 | 10.7 | 8.8 | 95 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 8.18 | 7,323 | 15.0 | 6.9 | 6.8 | 1.76 | 1.52 | 1.36 | 9.0 | 5.0 | 16 |
| 简单平均 | 12.2 | 7.1 | 6.9 | 1.32 | 1.13 | 1.02 | 9.1 | 6.6 | |||||
| 加权平均 | 13.1 | 7.9 | 7.8 | 1.80 | 1.51 | 1.36 | 8.5 | 5.9 | 35 |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（当地货币） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 44.95 | 28,036 | 13.9 | 8.9 | 8.9 | 2.26 | 1.89 | 1.69 | 7.9 | 5.3 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 7.69 | 6,298 | 10.3 | 6.0 | 5.9 | 0.78 | 0.69 | 0.63 | 8.9 | 7.2 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.68 | 4,979 | 9.6 | 6.5 | 6.1 | 0.49 | 0.44 | 0.41 | 10.7 | 8.8 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 8.18 | 7,323 | 15.0 | 6.9 | 6.8 | 1.76 | 1.52 | 1.36 | 9.0 | 5.0 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 未评级 | 5.2 | 1,045 | 7.1 | 4.8 | 4.5 | 0.68 | 0.61 | 0.55 | 5.1 | 3.6 |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 未评级 | 1.26 | 878 | 8.2 | 5.0 | 4.8 | 0.89 | 0.73 | 0.67 | 4.3 | 3.3 |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 未评级 | 6.83 | 2,573 | 15.4 | n.a. | n.a. | 1.74 | n.a. | n.a. | 9.2 | n.a. |
| 简单平均 | 11.4 | 6.3 | 6.2 | 1.23 | 0.98 | 0.88 | 7.9 | 5.5 | ||||
| 加权平均 | 13.1 | 7.4 | 7.3 | 1.75 | 1.41 | 1.26 | 8.4 | 5.5 |
区域水泥价格与库存
- 区域价格图：图1至图5展示了不同区域的水泥价格变化，显示了区域间价格的波动情况。
- 库存水平图：图7显示全国水泥库存水平按周从58.4%降至57.8%，仍处于健康水平。
熟料产能分布
- 区域产能明细：各地区熟料产能分布不均，海螺水泥、中国建材、华润水泥等公司在不同区域占据重要市场份额。
- 地区产能份额：图9展示了各公司在全国范围内熟料产能的分布情况，海螺水泥和中国建材在多个省份占据较大份额。
评级与投资建议
- 评级指标：
- 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
- 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明显催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出。
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