水泥行业：水泥股上周继续反弹，中国建材以较低利率发行公司债-20190121-银河国际-12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结

核心内容概述

本报告为中国水泥行业的周报分析，涵盖了水泥价格走势、煤价变动、主要水泥企业表现及市场估值情况。分析员为王志文和刘彦麟，联系方式分别为电话（852）39686317和（852）39686393，邮箱分别为cmwong@chinastock.com.hk和marklau@chinastock.com.hk。报告来源包括彭博、中国银河国际证券研究部、数字水泥网及中国水泥协会。

主要观点

水泥价格走势：
- 全国平均水泥价格**上周下跌1.6%**至人民币430元/吨。
- 江苏、浙江、江西、湖北、云南等地区水泥价格下跌20至50元/吨。
- 随着春节临近，水泥需求预计继续下降，但因企业自愿限产，价格不会大跌。
水泥库存情况：
- 全国水泥平均库存水平由53.81%升至57.31%，显示市场需求疲软。
煤价变动：
- 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨1元/吨至571元/吨。
- 与去年同期相比，下跌1.21%。
中国建材融资动态：
- 中国建材计划发行两批公司债券，总金额不超过15亿元人民币。
- 票面利率分别为3%至4.2%（3年期）和3.3%至4.5%（5年期），低于2018年四季度发行的债券利率。
- 尽管公司净负债超过1,700亿元，但融资成本有望逐步下降，是积极信号。
水泥股表现：
- 本周平均上涨4.84%。
- 表现最佳的是中国建材，全周上涨7.81%。
- 华润水泥表现相对较弱，仅上涨3.12%。

关键信息汇总

水泥价格变化（2017-2019E）

公司	2017	2018E	2019E
海螺水泥	12.3	6.2	5.8
中国建材	7.8	4.1	4.0
金隅集团	8.1	5.8	5.3
华润水泥	13.3	6.1	6.0
简单平均	10.4	5.6	5.3
加权平均	11.3	5.8	5.5

市盈率（2017-2019E）

公司	2017	2018E	2019E
海螺水泥	1.99	1.62	1.40
中国建材	0.59	0.56	0.50
金隅集团	0.47	0.41	0.39
华润水泥	1.68	1.27	1.15
简单平均	1.18	0.97	0.86
加权平均	1.56	1.27	1.11

市净率（2017-2019E）

公司	2017	2018E	2019E
海螺水泥	6.4	3.5	3.3
中国建材	10.6	6.1	5.8
金隅集团	11.1	8.1	7.9
华润水泥	7.2	3.7	3.7
简单平均	8.8	5.3	5.2
加权平均	7.7	4.5	4.3

EV/EBITDA（2017-2019E）

公司	2017	2018E	2019E
海螺水泥	6.4	3.5	3.3
中国建材	10.6	6.1	5.8
金隅集团	11.1	8.1	7.9
华润水泥	7.2	3.7	3.7
简单平均	8.8	5.3	5.2
加权平均	7.7	4.5	4.3

股息收益率（2017-2019E）

公司	2017	2018E	2019E
海螺水泥	3.6	7.3	8.6
中国建材	2.0	4.4	5.0
华润水泥	3.7	8.1	8.4
金隅集团	2.6	3.7	3.9
简单平均	3.0	5.9	6.5
加权平均	3.3	6.5	7.5

水泥企业市场份额（2018年）

地区	海螺水泥	中国建材	华润水泥	山水水泥	金隅集团	亚洲水泥	西部水泥	华新水泥
华东	19.2%	26.8%	3.6%	2.8%	5.4%	1.2%	1.0%	3.0%
中南部	11.6%	12.8%	10.1%	0.3%	0.7%	1.2%	0.0%	7.8%
华北	0.0%	8.2%	3.6%	5.7%	29.6%	0.0%	0.0%	0.0%
东北部	0.0%	24.0%	0.0%	10.1%	6.9%	0.0%	0.0%	0.0%
西南部	12.0%	24.7%	1.9%	0.0%	1.5%	2.1%	0.3%	6.0%
西北部	7.5%	20.5%	3.6%	2.8%	5.4%	1.2%	1.0%	3.0%