> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容 本报告对一家医药研发服务企业的财务表现、业务发展及投资价值进行了详细分析，结合公司最新业绩预告与财务预测，评估其未来增长潜力及市场表现。 ## 个股表现 - **最新收盘价**：36.80元 - **总股本/流通股本**：18.37亿股 / 14.20亿股 - **总市值/流通市值**：676亿元 / 523亿元 - **52周内最高/最低价**：40.30元 / 21.72元 - **资产负债率**：41.9% - **市盈率**：38.97倍 - **第一大股东**：HKSCC NOMINEES LIMITED ## 研究所信息 - **分析师**：盛丽华、辛家齐 - **SAC登记编号**：S1340525060001、S1340526030001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、xinjiaqi@cnpsec.com ## 业绩表现与核心观点 公司发布2026半年度业绩预告，预计实现： - **营业收入**：74.72亿元-76.65亿元，同比增长16%-19% - **归母净利润**：7.29亿元-7.72亿元，同比增长4%-10% - **扣非归母净利润**：6.75亿元-7.07亿元，同比增长6%-11% - **经调整Non-IFRS归母净利润**：8.84亿元-9.22亿元，同比增长17%-22% **主要观点**： - **二季度增速加快**：按中位值测算，公司单Q2营业收入同比增长19.38%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30%，显示核心业务盈利能力提升。 - **新签订单增长显著**：上半年新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO服务同比增长超过50%，实验室服务板块同比增长超20%，表明市场需求强劲。 - **商业化项目管线扩展**：公司持续拓展战略客户，小分子CDMO服务项目管线向后期推进，商业化逻辑持续兑现。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为163.72亿元、188.47亿元、216.17亿元，同比增长分别为16.15%、15.11%、14.70%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.46亿元、27.04亿元、32.40亿元，同比增长分别为16.95%、38.95%、19.84%。 - **PE估值**：对应PE分别为38倍、27倍、23倍，估值逐步下降，显示市场预期逐步提升。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ## 财务预测与指标分析 ### 营业收入与净利润预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2026E| 163.72 | 16.15 | 19.46 | 16.95 | | 2027E| 188.47 | 15.11 | 27.04 | 38.95 | | 2028E| 216.17 | 14.70 | 32.40 | 19.84 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 14.8% | 16.2% | 15.1% | 14.7% | | 营业利润增长率 | -8.4% | 16.8% | 38.7% | 19.7% | | 归母净利润增长率 | -7.2% | 16.9% | 39.0% | 19.8% | | 毛利率 | 34.8% | 34.2% | 36.5% | 37.0% | | 净利率 | 11.8% | 11.9% | 14.3% | 15.0% | | ROE | 11.0% | 11.8% | 14.6% | 15.4% | | ROIC | 7.6% | 7.8% | 9.8% | 10.9% | | 资产负债率 | 41.9% | 42.2% | 39.5% | 36.5% | | 流动比率 | 0.93 | 1.09 | 1.19 | 1.28 | | 总资产周转率 | 0.55 | 0.58 | 0.62 | 0.67 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额（亿元） | 3.22 | 1.59 | 2.05 | 2.51 | | 投资活动现金流净额（亿元） | -4.37 | -0.14 | -0.197 | -0.005 | | 筹资活动现金流净额（亿元） | 0.377 | -0.097 | -1.146 | -1.479 | | 现金及现金等价物净增加额（亿元） | -0.78 | 1.331 | 0.711 | 1.030 | ## 风险提示 - **下游研发需求变动风险** - **市场竞争加剧风险** - **地缘政治风险** ## 投资评级说明 - **股票评级**： - **买入**：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间 - **中性**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间 - **回避**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - **强于大市**：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上 - **中性**：预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间 - **弱于大市**：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - **推荐**：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上 - **谨慎推荐**：预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间 - **中性**：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间 - **回避**：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股，是中国邮政集团旗下的重要金融平台。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**： - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 邮编：100050 - **深圳**： - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - **上海**： - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000