20221113-华鑫证券-赤峰黄金-600988.SH-公司事件点评报告_短期金矿成本上升影响业绩_长期产能值得期待_5页_268kb

赤峰黄金（600988.SH）事件点评总结

核心内容

赤峰黄金（600988.SH）近期发布2022年前三季度业绩公告，显示其营业总收入同比增长67.74%，但归母净利润同比下滑28.10%。公司当前股价为21.18元，总市值为352亿元，流通股本为1664百万股，52周价格范围为14.04-22.75元，日均成交额为840.38百万元。

分析师傅鸿浩与杜飞发布买入（首次）投资评级，认为尽管短期成本上升对业绩造成影响，但公司长期产能扩张潜力值得期待。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期产能释放可期

• 三季度毛利率下滑：公司2022年前三季度毛利率分别为34.2%、49.4%、12.1%，其中三季度毛利率显著下降，主要由于黄金成本大幅上升，单位成本从上半年的225.95元/克升至328.52元/克。
• 产量增长显著：前三季度矿产金产量达9.78吨，同比增长60.59%；销量为9.85吨，同比增长78.32%，显示出公司生产与销售能力的提升。

2. 国内矿产资源持续扩张

• 五龙矿业扩产：2021年底完成选矿能力从1200吨/日提升至3000吨/日，目前处于爬产期，预计2024年实现满产。
• 吉隆矿业扩建：新增18万吨采选能力，建设期18个月，投产后总采选产能将达1000吨/日，折合年产能30万吨/年。

3. 海外布局加速，产能逐步释放

• 万象矿业：位于老挝的Sepon铜金矿保有黄金资源量158吨，当前矿石处理能力为300万吨/年，新增Discovery采区深部斜坡道预计明年投产，新增产能120万吨/年。
• 金星资源收购：2022年1月完成对金星资源62%股权交割，获得加纳瓦萨金矿，保有黄金资源量364.8吨，年内计划实现5.2吨产量，长期目标为年产不低于10吨的大型黄金矿山。

关键信息

财务预测

盈利预测与现金流

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长至66.16亿元、78.62亿元、90.63亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别达到9.42亿元、13.85亿元、18.35亿元。
• 经营活动现金净流量：预计2022年为-259百万元，2023年和2024年分别为1554百万元和2106百万元，显示公司未来现金流改善趋势明显。

资产负债表变化

风险提示

1. 黄金价格大幅下跌；
2. 产能建设进度不及预期；
3. 疫情对开工与运输造成影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）；
• 行业投资评级：未提及，但公司被赋予“买入”评级，显示其在黄金行业中的积极前景。

总结

赤峰黄金短期受黄金成本上升影响，业绩承压，但公司通过国内与海外矿产资源的持续扩张，未来产能释放可期，盈利能力和资产结构持续优化，投资价值显著提升。分析师认为，公司具备长期增长潜力，给予“买入”投资建议。