深度报告-20210803-并购优塾-2021年8月跟踪_跨境电商物流产业深度梳理_华贸物流VS嘉里物流VS中国外运_32页_1mb

华贸物流VS嘉里物流VS中国外运：跨境电商物流行业分析总结

核心内容概述

跨境电商物流作为连接中国制造业与全球消费市场的关键环节，近年来因政策支持和市场需求激增而快速发展。本文对华贸物流、嘉里物流、中国外运三家主要企业进行了对比分析，重点围绕收入、利润、业务结构、行业增长逻辑及未来发展趋势展开。

主要观点

1. 行业增长逻辑

• 需求端：跨境电商物流需求持续增长，主要受益于全球线上消费订单量的提升，尤其是疫情后海外电商的爆发式增长。
• 价格端：空运和海运运价均上涨，推动行业整体景气度维持高位。
• 政策支持：国家出台多项政策支持跨境电商发展，包括通关、清关、税务等，为行业提供了良好的发展环境。

2. 企业增长差异

• 华贸物流：增长最快，2020年营收增长37.47%，净利润增长51.01%，主要受益于跨境电商业务的快速扩张及并购整合。
• 中国外运：增长较为稳健，2020年营收增长8.86%，净利润微降，但2021年一季度大幅增长，显示其电商业务复苏。
• 嘉里物流：增速波动较大，2020年净利润下滑，主要受公允价值变动损益及一次性投资收益影响，但其东南亚业务表现强劲。

关键信息

1. 企业收入与利润

2. 业务结构对比

• 中国外运：收入结构以货运代理为主（68.34%），其次为专业物流（23.17%）和电商业务（8.49%）。
• 华贸物流：综合物流为主，空运货代（40.52%）、海运货代（34.38%）、跨境电商物流（13.50%）为主要业务板块。
• 嘉里物流：以国际货运（60.12%）和物流运营（39.49%）为主，香港货舱占比较小（0.39%）。

3. 跨境电商物流业务占比

• 华贸物流：跨境电商物流占比13.5%，远高于中国外运（8.49%）。
• 嘉里物流：未单列披露跨境电商物流收入，但其整体业务中涉及跨境电商部分。

4. 增长驱动因素

• 华贸物流：

  • 跨境电商业务快速增长，2020年增长721.65%。
  • 直客比例提升，2020年直客占比达19.92%，客户集中度提高。
  • 并购大安国际和迅诚国际，加强与邮政的合作，提升运力和市场份额。

• 中国外运：

  • 电商业务增长显著，2020年跨境电商物流业务营收增长141%。
  • 政府补贴及费用率下降是利润增长的主要因素。

• 嘉里物流：

  • 东南亚业务表现突出，2019年亚洲业务增速达29.9%。
  • 受益于防疫物资和电商增长，2020年下半年收入大幅增长。
  • 顺丰要约收购51.8%股权，带来非经常性收益。

5. 行业景气度与未来趋势

• 需求端：中国对美、欧、东盟等主要市场的出口持续增长，美国进口数据也维持高位。
• 供给端：航空运力恢复缓慢，海运船队在建订单增加，预计2023年进入替代周期。
• 行业趋势：跨境电商物流从B2B向B2C渗透，国内企业逐步向后端服务延伸，如海外报关、仓储中转、派送等，有望提升毛利率。

跨境电商物流产业链分析

跨境电商物流主要由以下七个环节组成：

1. 揽件
2. 仓储分拣
3. 国内清关
4. 跨境运输
5. 海外报关
6. 仓储中转
7. 海外派送

• 价值分布：越靠近后端环节，价值量越高，海外报关+仓储中转占比最高（45.53%）。
• 国内企业现状：目前多数国内企业主要涉及前4个环节，毛利率较低。随着业务向后端延伸，毛利率有望提升至20%左右。

行业毛利率与费用率

毛利率差异原因

• 嘉里物流由于重资产运营（固定资产占比45%），存在公允价值变动损益，提升其毛利率。
• 华贸物流与中国外运主要依赖运输成本，毛利率较低，但通过业务结构优化和后端服务拓展，有望提升。

总结

跨境电商物流行业整体呈现高增长态势，受益于政策支持和全球电商发展。华贸物流因业务结构优化和跨境电商渗透率提升，增长最为显著；中国外运则受益于传统业务稳定及电商业务复苏；嘉里物流因东南亚业务和顺丰收购带来短期收益。随着行业向B2C渗透，国内企业有望通过后端服务提升盈利能力和市场竞争力。