2021-08-04-并购优塾-2021年8月跟踪_跨境电商物流产业深度梳理_华贸物流VS嘉里物流VS中国外运_32页_1mb

华贸物流VS嘉里物流VS中国外运跨境电商物流行业分析总结

核心内容概述

本报告对华贸物流、嘉里物流和中国外运三家跨境电商物流企业在2021年的运营表现进行对比分析，结合行业景气度、政策支持、业务结构及增长逻辑，梳理其在跨境电商物流产业链中的地位与发展趋势。

主要观点

1. 企业体量与业务结构

• 中国外运：2020年营收845.37亿元，收入结构以货运代理（68.34%）、专业物流（23.17%）、电商业务（8.49%）为主，电商业务为新增业务。
• 嘉里物流：2020年营收449.1亿元，收入结构以国际货运（60.12%）、物流运营（39.49%）为主，重资产运营模式显著。
• 华贸物流：2020年营收140.95亿元，收入结构以空运货代（40.52%）、海运货代（34.38%）、跨境电商物流（13.50%）为主，跨境电商物流占比相对较高。

2. 2021年增长表现

• 营收增长：华贸物流 > 嘉里物流 > 中国外运。华贸物流2021年一季度营收同比增长106.13%，归母净利润同比增长231.91%。
• 利润增长：华贸物流 > 中国外运 > 嘉里物流。华贸物流2021年上半年归母净利润预计增长70%~85%，而嘉里物流因公允价值变动损益及投资收益影响，利润增速为负。
• 行业景气度：跨境电商物流行业在2021年仍保持高增长，主要受益于全球线上消费订单量的提升，尤其是亚太、欧洲和北美地区。

3. 增长差异分析

• 华贸物流：增长显著快于其他两家，主要得益于直客业务拓展（2020年直客占比提升至19.92%）、并购增强服务能力（如并购佳成国际），以及空运业务稳定增长。
• 中国外运：2020年营收增长平稳，但利润下滑，主要因专业物流业务受境外工程暂停影响，同时电商业务增速较快。
• 嘉里物流：2020年利润下滑，主要受非经常性收益影响，但东南亚业务推动其整体增长。

4. 行业发展趋势

• 跨境电商物流链条：由揽件、仓储分拣、国内清关、跨境运输、海外报关、仓储中转、海外派送七个环节组成，后端环节（如海外报关、仓储中转）价值量占比高，毛利率也更高。
• 行业渗透率提升：C端用户渗透率从2013年的5%提升至2020年的20%，推动B2C业务发展。
• 空运为主：由于C端用户对时效要求高，跨境电商物流主要依赖空运，2020年空运货物价值占全球商贸总额的36%。
• 运力供给与价格：空运运力供给有限，价格持续上涨；海运运力在建订单增加，但交付周期长，短期内不会显著缓解运力紧张。

5. 未来增长预期

• 行业预测：2021-2023年，中国外运收入预计增长11.32%~11.44%，华贸物流预计增长27.1%~16.19%，嘉里物流预计增长-10.49%~9.39%。
• 毛利率提升空间：随着国内物流企业向后端环节渗透，跨境电商物流毛利率有望从当前约12%提升至20%左右。

关键信息

政策支持

• 财关税【2016】18号：规定跨境电商零售进口商品的单次交易限值和年度交易限值，以及税收政策。
• 财关税【2018】49号：提升跨境电商免税交易额限制，简化报关流程。
• 国税【2019】36号：明确跨境电商企业可享受小型微利企业所得税优惠政策。

业务模式差异

• 传统外贸模式（to B）：采用FOB定价，出口方承担装船风险，物流企业无法控制后续环节，毛利率较低。
• 跨境电商模式（to C）：采用CIF定价，物流企业可参与全链路服务，毛利率提升。

企业战略与并购

• 华贸物流：2019年收购大安国际、讯诚国际，2021年并购佳成国际，增强全链条服务能力。
• 嘉里物流：2021年被顺丰要约收购51.8%股权，可能对非经常性利润产生贡献。

总结

跨境电商物流行业在2021年仍保持高景气，主要得益于全球线上消费增长和政策支持。华贸物流凭借直客拓展和并购提升服务能力，增长显著快于其他两家；中国外运虽传统业务占比高，但利润增速受多种因素影响；嘉里物流因重资产运营和一次性收益影响，利润表现波动。未来随着国内企业向后端环节渗透，行业毛利率有望提升，跨境电商物流市场空间广阔。