20171126-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_大金融和周期上游有望接力上涨_12页_1mb

金工研究/量化投资周报总结（2017年11月26日）

核心内容

本周A股市场呈现明显的行业轮动特征，大市值指数表现优于小市值指数，其中沪深300指数小幅下跌，而银行、有色、煤炭等周期上游和大金融板块领涨。华泰金工林晓明团队认为，大金融和周期上游板块将接力上涨，消费类与TMT类行业则建议适当回避。

主要观点

• 市场风格延续：本周市场延续了大市值指数优于小市值指数的风格，上证50微跌，中证100上涨，而中小板指、创业板指等下跌明显。
• 行业轮动规律：自2016年5月以来，市场主导板块为大金融和周期上游。金融板块在市场调整中率先启动，随后周期上游上攻，传导至成长板块，最后消费板块跟进。
• 当前轮动阶段：本周银行与周期上游板块领涨，符合上述轮动规律的第三次轮回，说明市场正从消费板块转向周期上游和金融板块。
• A股全球最强趋势：自2017年7月以来，沪深300指数表现强劲，仅次于恒生指数，与纳斯达克、日经225指数同属第一梯队，未来A股有望继续走强。
• 超额收益分析：从过去十周的对数超额收益率来看，金融板块和周期上游板块的超额收益趋势上升，而TMT与消费板块则处于下降趋势，建议配置低位板块，回避前期涨幅过高的行业。

关键信息

行业表现

• 领涨行业：银行（+3.04%）、有色金属（+2.45%）、煤炭（+1.74%）、房地产（+1.55%）、国防军工（+1.06%）、钢铁（+0.73%）、石油石化（+0.42%）。
• 下跌行业：食品饮料（-5.96%）、电子元器件（-3.64%）、TMT板块（电子、计算机、传媒）表现不佳。

板块轮动规律

• 金融 → 周期上游 → 周期中游/下游 → 成长 → 消费：这是自2016年5月以来的行业轮动模式。
• 当前阶段：周期上游与金融板块接力上涨，消费板块进入高位回调阶段。

投资建议

• 推荐板块：大金融（银行、非银、地产）与周期上游（煤炭、有色、钢铁）。
• 应回避板块：TMT（电子、计算机、传媒）与消费（食品饮料、家电、医药）。
• 配置策略：建议布局相对低位的行业，避免前期涨幅过高行业。

风险提示

• 模型结论基于历史规律总结，存在历史规律失效的风险。

图表说明

• 图表1：主要指数本周涨跌幅，显示大市值指数优于小市值指数。
• 图表2：行业本周涨跌幅，揭示银行与周期上游板块的强势表现。
• 图表3：主要指数17年7月3日至11月24日走势，显示沪深300进入全球主要指数第一梯队。
• 图表4：全球主要股指基钦周期相位，显示A股相对滞后但未来可能领先。
• 图表5：200个月长周期变动，显示实体经济趋势向上，利好周期与大市值板块。
• 图表6：2016年5月至2017年10月六大板块动力图，显示金融与周期上游主导市场。
• 图表7：市场轮动图，显示金融、周期、TMT、消费板块的轮动规律。
• 图表8：板块超额收益走势，显示金融与周期上游板块超额收益上升，消费与TMT板块下降。
• 图表9-17：各行业周K线走势，显示部分行业已处于高位，需警惕回调风险。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系方式

• 林晓明：执业证书编号 S0570516010001，电话 0755-82080134，邮箱 linxiaoming@htsc.com。
• 刘志成：电话 010-56793923，邮箱 liuzhicheng@htsc.com。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性，且可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，谨慎决策。