深度报告-20221130-开源证券-医药生物行业投资策略_准备迎接医药板块戴维斯双击_45页_4mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

医药生物行业在经历疫情和集采等挑战后，正逐步进入估值修复和业绩修复阶段，2023年有望迎来“慢牛”行情。分析师认为，当前医药板块估值处于历史低位，是布局优质成长股的有利时机。精准防控政策的实施，有助于推动消费医疗复苏，提升中药、医疗服务和药店的业绩表现。

主要观点

• 医药板块复苏：随着防疫政策优化，医药行业整体迎来消费复苏机遇，特别是中药、医疗服务和零售药店。
• 政策支持：中药行业一直受到国家政策支持，相关产业链如中药饮片、配方颗粒、创新药等均受益。
• 创新与产业升级：CXO行业处于红利期，创新药进入收获期，仿制药行业迎来拐点。
• 医疗新基建：设备和IVD赛道受益于集采政策趋于理性，国产替代空间广阔。
• 风险提示：需警惕行业黑天鹅事件及疫情反复对生产运营的影响。

关键信息

1. 医药“慢牛”行情或将至

• 医药板块近15年经历了三次牛市，均与政策密切相关。
• 当前估值处于历史低位，市盈率跌至22.73，接近五年最低。
• 公募基金持仓占比降至10.34%，具备上涨空间。

2. 消费复苏机会

2.1 中药板块

• 政策支持：中药行业受到国家政策的持续推动，2016年至今有多项政策出台，促进其发展。
• 中药饮片：山东、山西等地开展联合采购，价格降幅温和，利好龙头企业。
• 中药配方颗粒：国标数量加速推进，预计2023年迎来拐点。
• 中药创新药：2022年国谈新增和续约品种有望实现快速增长。
• 中药注射剂：部分品种如银杏类、呼吸类在行业中逆势增长。

2.2 医疗服务

• 精准防控：减少隔离天数、取消次密接判定等政策利好，促进诊疗量回升。
• DRG政策：民营医院在精细化管理下迎来新机遇。
• 业绩增长：预计2023年医疗服务板块将有显著增长。

2.3 零售药店

• 业绩稳中向好：2022年前三季度零售药店收入增长，毛利率和净利率呈上升趋势。
• 扩张加速：龙头药房如益丰药房、老百姓等有望继续扩张。
• 处方外流：专业服务能力强的零售药店将受益于处方外流趋势。
• 多元化经营：零售药店通过多元化经营提升客流和客单价。

3. 创新升级机会

3.1 CXO行业

• 估值调整：CXO公司估值处于历史底部，经营继续稳健。
• 订单增长：新签订单保持高位，项目排产紧凑，需求旺盛。

3.2 创新药

• 医保谈判常态化：推动创新药快速放量。
• 国产创新药：进入收获期，未来几年将有更多重磅产品获批。

3.3 仿制药

• 一致性评价：显著提升质量，竞争力增强。
• 集采边际影响减弱：部分药企有望迎来业绩拐点。

3.4 医疗设备与IVD

• 医疗新基建：政府加大医疗设备投资，平台型公司迎来发展机遇。
• 国产替代：高端医疗器械国产化率低，未来替代空间广阔。
• 集采政策理性：IVD和耗材企业迎来增长机会。

4. 推荐及受益标的

• 推荐标的：华东医药、江苏吴中、美年健康、国际医学、海吉亚医疗、新天药业、中国中药、太极集团、益丰药房、老百姓、健之佳、康龙化成、泰格医药、药石科技、博腾股份、美迪西、皓元医药、奥浦迈、纳微科技、毕得医药、义翘神州、人福医药、东诚药业、迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、采纳股份、昌红科技、康拓医疗。
• 受益标的：同仁堂、红日药业、华润三九、药明康德、科伦药业、恩华药业、百普赛斯、京新药业、海思科、特宝生物、丽珠集团、恒瑞医药、百济神州-U、君实生物-U、联影医疗、华大智造、海尔生物、安图生物、新产业、亚辉龙、仁度生物、戴维医疗、理邦仪器、爱尔眼科、通策医疗、大参林、一心堂。

5. 风险提示

• 行业黑天鹅事件
• 疫情反复影响生产运营

图表与数据

• 图1：近15年三次大牛市主要受政策影响
• 图2：医药板块估值目前处于历史低位
• 图3：医药持股市值占基金股票投资市值比近5年最低
• 图4：国标数量有望陆续增加
• 图5：国标申报资料受理评审品种数量持续增加
• 图6：银杏类中药注射剂在脑血管中药注射剂中皆实现逆势增长
• 图7：2022年4-5月全国医院诊疗人次同比为负增长
• 图8：医疗服务标的2022Q2收入基本呈现负增长
• 图9：我国药店连锁化率逐年提升
• 图10：2021年新开店将在2022年逐渐释放业绩
• 图11：零售药店终端药品销售额占比上升
• 图12：零售药店积极推进DTP药房建设
• 图13：CXO主要标的股价调整较多
• 图14：CXO主要标的估值调整较多
• 图15：CXO主要标的整体收入快速增长
• 图16：CXO主要标的归母净利润快速增长
• 图17：CXO主要标的费用率稳定向下
• 图18：CXO主要标的盈利能力稳定
• 图19：国内生物医药投融资下滑
• 图20：全球生物医药投融资下滑
• 图21：科研服务上游股价回调较多
• 图22：科研服务上游估值调整充分
• 图23：上游公司快速补充人员
• 图24：上游公司人均创收优宁维较高
• 图25：上游公司人均创利百普赛斯较高
• 图26：2017A~2022Q3上游公司收入和利润快速增长
• 图27：剔除新冠影响后上游公司收入和利润变化差异变小
• 图28：2015-2021年MAH申请获批数量增长
• 图29：2021年新药临床申报受理大幅增长
• 图30：国产新药获批加速
• 图31：国产创新药获批占比提升
• 图32：2017-2021年仿制药一致性评价申报与通过数量
• 图33：仿制药一致性评价申报数量TOP10
• 图34：仿制药一致性评价通过数量TOP10
• 图35：全国医疗卫生项目数量和投资总额提升
• 图36：卫健委财政贴息政策鼓励医疗设备更新
• 图37：高端医疗器械国产化率较低
• 图38：医疗器械研发投入高速增长
• 图39：创新医疗器械长期发展空间大
• 图40：医疗器械板块估值处于历史低位

表格数据

• 表1：优化防控政策内容
• 表2：中药行业政策支持
• 表3：中药饮片业务收入增长情况
• 表4：中药配方颗粒备案数量
• 表5：中药续约品种销售额增长
• 表6：中药新增品种销售额增长
• 表7：中药新药NDA数量增加
• 表8：中药临床III期药品情况
• 表9：中成药集采价格降幅
• 表10：儿科中成药销售额增速
• 表11：儿科中成药TOP10产品销售额增长
• 表12：2022年前三季度零售药店收入增长
• 表13：零售药店毛利率与净利率趋势
• 表14：零售药店连锁化率提升
• 表15：零售药店“双通道”资质布局
• 表16：CXO推荐及受益标的
• 表17：科研服务上游推荐及受益标的
• 表18：上游公司股权激励情况
• 表19：生物医药上游投资机会
• 表20：纲领性文件政策落地
• 表21：医保谈判常态化
• 表22：创新药获批情况
• 表23：集采降幅趋于稳定
• 表24：受益标的盈利预测与估值