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互联网行业23年度策略：迎接戴维斯双击

核心内容概述

2023年互联网行业预计将迎来戴维斯双击，即利润端和估值端均出现超预期表现。分析师谢晨与陈磊认为，随着经济周期回暖、降本增效效果显现以及新技术、新模式蓄势待发，行业具备良好投资机会。

主要观点

利润端：顺周期业务回暖，降本增效带来财务回报

• 经济周期底部回暖：制造业投资、地产投资及消费场景复苏将带动广告、电商等顺周期业务增长。
• 游戏行业或见底：受疫情反复影响，用户闲暇时间下降，但随着版号重开，供给端将逐步恢复，游戏行业有望迎来底部布局机会。
• 降本增效成果显现：多数互联网企业通过优化销售、研发、管理费用，实现财务回报提升，尤其是字节跳动的扩张战略开始转向利润导向。

估值端：美国流动性拐点、政策确定性增强、新技术新模式蓄势待发

• 美国流动性或出现拐点：美联储可能在23Q3启动降息，有利于全球资本流动和估值修复。
• 政策走向确定性：国内监管政策趋于常态化，市场逐渐接受政策中性前提，为行业长期发展提供稳定环境。
• 新技术与新模式：AIGC、AR/VR等技术突破，直播招聘、跨境电商等新模式具备较大商业化潜力，成为估值催化剂。

关键信息

1. 利润端亮点

• 广告行业：预计23Q2随经济复苏而修复，与GDP增速正相关。
• 电商行业：社零增速回暖将推动电商增长，23年Q2增速预计达10.8%。
• 游戏行业：受出行需求增加影响，线上使用时长可能下降，但版号重开将带来供给端增长，为行业带来投资机会。
• 费用优化：销售费用率下降明显，研发费用率整体趋于稳定，管理费用受反垄断罚款影响较大。

2. 人员调整趋势

• 美团、腾讯、小米、快手员工人数显著下降，阿里巴巴小幅上升。
• 降本增效成为行业主流策略。

3. 字节跳动战略转变

• 字节跳动员工招聘计划大幅压缩，战略从扩张导向转向利润导向。
• 广告和电商业务的市场份额增长预期下降。

4. 估值端驱动因素

• 美国流动性：23Q3存在降息可能，推动全球资本回流。
• 政策确定性：国内监管政策趋于稳定，市场接受政策中性前提。
• 新技术：AIGC、AR/VR等技术突破，提升生产力与商业化潜力。
• 新模式：直播招聘、跨境电商等模式具备较大发展空间。

投资建议

• 全年策略：建议配置低估值、高壁垒、有成长性的行业龙头，如腾讯。
• 行情早期：可关注基本面改善、股价处于底部、市场分歧较大的品种，如哔哩哔哩。
• 行情后期：转向具备高成长性、新业务有想象空间的公司，如拼多多（跨境电商）和快手（快招工逻辑）。
• 主题投资：重视小市值股票的主题性机会，如AIGC和AR/VR主题。

风险提示

• 疫管控情优化：可能影响互联网使用时长，导致广告和游戏业务收入不及预期，影响程度较小，主要集中在Q1-Q2。
• 中概退市问题：未彻底解决，可能影响港美股估值差和港股流动性，需持续跟踪海外政策变化。

结论

2023年，互联网行业有望在利润端和估值端实现双重提升，成为市场关注的焦点。建议投资者关注行业龙头及具备高成长潜力的新业务模式，同时注意政策和疫情带来的潜在风险。