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2020年10月棉花月报总结

一、全球供需情况

核心内容

USDA 10月供需报告对2020/21年度全球棉花供需做出乐观预估，下调产量的同时上调需求，导致全球库销比明显改善。

主要观点

• 产量调整：全球棉花产量小幅下滑，主要由于边缘产国如西非、欧盟、巴基斯坦产量下降，而核心产国产量保持稳定。
• 需求恢复：全球棉花需求从疫情中逐步复苏，带动库销比下降，为棉价上涨提供支撑。
• 美国棉花：2021年美棉产量预计下降，主因种植面积减少和生长期干旱，但出口和消费也同步下调，库销比维持高位。
• 巴西棉花：作为全球第二大棉花出口国，巴西产量预计下降，但出口保持稳定，有助于全球供需再平衡。
• 印度棉花：产量巨大，受保护价政策影响，库存高企，对价格形成压制。尽管需求回升，但库销比仍处于高位。
• 全球供需趋势：随着核心产国产量下降和需求恢复，全球棉花供需有望逐步改善，支撑棉价向上。

二、中国供需情况

核心内容

中国棉花市场在持续去库存后，已回归健康状态，供需格局改善，为棉价上涨提供基础。

主要观点

• 库存状况：国内棉花储备库存降至200万吨左右，商业库存和工业库存均处于偏低水平，补库存需求增强。
• 进口情况：本季棉花和棉纱进口量下降，有助于国内去库存。
• 进口利润：棉花配额内进口利润有所回升，但棉纱进口利润仍为亏损，整体进口利润不高。
• 出口表现：服装及衣着附件出口金额自二季度开始回升，三季度同比接近去年水平，海外需求恢复带动出口增长。
• 下游复苏：节后棉纱需求迅速回暖，带动坯布去库存，推动棉纱价格大幅上涨，原料补库存行为增强。
• 开工负荷：国内坯布和纯棉纱开工负荷提升，显示下游产业逐步恢复。
• 海外需求：东南亚和南亚下游开工率回升明显，已接近疫情前水平。
• 基差与价差：现货贴水仍然明显，远月预期较为乐观，但现货端改善不足。
• 仓单情况：棉花注册仓单持续注销，仓单及预报量显著下滑。

三、总结及投资建议

核心内容

全球棉花供需逐步改善，国内棉价受需求复苏带动有所上涨，但整体仍受库存和下游利润影响。

投资建议

• 外盘走势：ICE棉花价格因全球供需改善而持续上涨，国内棉价有望跟涨。
• 国内市场：下游需求复苏带动棉纱价格快速上涨，推动棉花补库存，但目前涨幅较快，不建议追涨。
• 操作策略：建议等待下游消化涨价后，再进行买入操作，保持耐心持有。

四、作者信息

• 朱奇：招商期货研究所农产品研究员，具有丰富的农产品研究和投资经验，曾任职于大型现货贸易公司及私募机构，擅长从供需角度分析农产品市场。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，持有期货从业人员及投资咨询资格，招商期货研究所农产品高级研究员，曾负责大豆压榨企业的期货套期保值工作。

五、重要声明

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