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2021年1月棉花月报总结

一、全球供需情况

核心内容

USDA 1月供需报告对全球棉花20/21季的供需继续做出乐观预估，产量下调，消费上调，导致结转库存继续下降。全球棉花产量预计下滑，而需求从疫情中复苏，库销比改善，有助于棉价上涨。

主要观点

• 产量：美国、非洲、巴基斯坦产量均有不同程度下调，主要原因是种植面积减少和生长期干旱。
• 消费：全球消费持续回升，特别是中国的需求上调，反映疫情后复苏趋势。
• 库销比：全球库销比持续改善，但整体库存水平仍偏高，对价格形成一定压制。
• 出口销售：美棉出口销售进度较慢，但近期因南亚和东南亚需求复苏有所提升。
• 区域表现：
  • 印度：产量巨大，政策支持导致库存居高不下，库销比仍偏高。
  • 巴西：产量预计下滑，消费和出口逐步上调，成为全球供需再平衡的重要因素。
  • 北半球上市进度：中国产量基本稳定略增，巴基斯坦和美国上市进度偏慢，印度上市进度较快。

二、中国供需情况

核心内容

中国棉花产量基本稳定略增，储备库存已降至较低水平，国内供需结构趋于健康。下游开工负荷保持高位，成品库存降低，带动原料补库，对棉花现货形成支撑。

主要观点

• 产量：2019/20年度产量591万吨，同比下降3.4%；2020/21年度预计产量593.2万吨，同比微增0.44%。
• 储备库存：储备库存约200万吨，已无明显压力，主要以轮换和季节性调整为主。
• 进口情况：
  • 棉花进口量2020年全年增3%，棉纱进口量减1%。
  • 棉花配额内进口利润显著上升，内外价差持续超过800元/吨，导致新疆棉轮入受阻。
  • 棉纱进口利润转为亏损，外盘棉纱价格上涨。
• 出口表现：服装及衣着附件出口金额自二季度开始稳步回升，四季度保持稳定，预计出口将进一步提升。
• 生产利润：全棉纱生产利润在需求复苏后显著改善，近期保持稳定。
• 库存情况：
  • 纺纱厂和织布厂成品库存普遍较低，年前积极补原料库存。
  • 港口进口纱库存较低，整体棉纱市场健康。
• 基差与价差：基差保持稳定，反映现货市场健康；近远月价差走强，远月预期较好。

三、总结及投资建议

核心内容

全球棉花市场在产量边际下滑和需求复苏的背景下，整体供需格局改善，但库存仍偏高，上涨动力不足。中国市场供需稳定，下游需求恢复良好，支撑现货价格。

投资建议

• 全球市场：供需边际改善明显，但库存绝对水平偏高，上涨空间有限，建议以回调买入为主。
• 国内市场：供需结构健康，下游支撑强劲，建议耐心持有，关注库存变化和价格回调机会。

四、作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，多年从事农产品研究和投资，擅长期现套利和供需分析。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，期货从业人员及投资咨询资格，招商期货研究所农产品高级研究员，曾就职于大型大豆压榨企业负责套期保值工作。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证，分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
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