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2020年10月棉花月报总结

一、全球供需情况

核心内容

USDA 10月供需报告对2020/21年度全球棉花供需进行了乐观预估，下调产量的同时上调需求，从而改善了库销比，为全球棉价上涨提供了支撑。

主要观点

• 产量调整：全球棉花产量小幅下降，主要由于边缘产区（如西非、欧盟、巴基斯坦）产量下滑，而核心产区产量保持稳定。
• 需求回升：全球消费从疫情中逐步复苏，需求明显回升，带动库销比改善。
• 美棉情况：美国棉花产量下降，主要受种植面积减少和干旱天气影响，同时出口和消费也有所下调，导致库销比维持较高水平。
• 印度棉情：印度棉花产量巨大，受保护价收购政策影响，库存居高不下，对价格形成压制。预计下一季产量小幅下滑，但库销比仍较高。
• 巴西棉情：巴西作为主要出口国之一，预计下一季产量有所下滑，但出口保持稳定，对全球供需平衡起到调节作用。

关键信息

• 全球棉花库销比改善，有助于棉价上涨。
• 美棉供需平衡未明显改善，库销比维持高位。
• 印度和巴西作为主要出口国，产量调整对全球供需具有重要影响。

二、中国供需情况

核心内容

中国棉花市场在经历多年去库存后，库存水平回归健康状态，国内供需逐步改善，为棉价上涨提供了基础。

主要观点

• 库存变化：国内棉花储备库存约200万吨，已无明显压力，商业库存和工业库存持续下降。
• 进口情况：棉花和棉纱进口量有所下滑，有助于国内去库存。
• 进口利润：棉花配额内进口利润回升，但棉纱进口仍微亏，整体进口利润不高。
• 出口复苏：服装及衣着附件出口金额从二季度开始稳步回升，三季度同比恢复至去年水平，预计出口将进一步增长。
• 下游复苏：国庆前后下游成品库存迅速下降，带动原料补库存，推动棉纱价格上涨。
• 开工负荷：国内坯布和纯棉纱开工负荷有所提升，海外下游（如东南亚和南亚）开工率也已恢复至疫情前水平。
• 价格表现：国内棉价受下游亏损和高库存影响表现挣扎，但随着需求复苏，棉价有望跟随外盘上涨。

关键信息

• 中国棉花市场库存压力缓解，供需结构逐步优化。
• 下游需求复苏带动棉纱价格上涨，对棉花形成支撑。
• 海外需求恢复较快，对全球棉价起到推动作用。
• 国内棉价上涨动力依赖于需求的进一步改善。

三、总结及投资建议

核心内容

全球和中国棉花市场均呈现供需逐步改善的趋势，但国内棉价受下游亏损和高库存影响表现较为滞后。

主要观点

• 全球市场：产量下降与需求回升共同作用，改善供需平衡，为棉价上涨提供动力。
• 国内市场：供需结构优化，下游需求复苏推动棉价上涨，但阶段性涨幅较快，需谨慎对待。
• 投资策略：建议投资者等待下游消化涨价后买入，耐心持有，避免追高。

关键信息

• 全球棉花供需逐步改善，外盘棉价持续上涨。
• 国内棉价受下游和库存影响，上涨动力有限。
• 投资建议以中长期为主，避免短期追涨。

四、分析师信息

朱奇

• 招商期货研究所农产品研究员。
• 有多年农产品研究和投资经验，曾任职于大型现货贸易公司和私募机构。
• 研究风格以供需为核心，注重基本面分析。

王真军

• 中南大学数理金融硕士。
• 拥有期货从业人员资格及投资咨询资格。
• 招商期货研究所农产品高级研究员，曾就职于大型大豆压榨企业负责期货套期保值工作。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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