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外强内弱格局不变

一、全球棉花供需平衡

核心内容

• 全球棉花供需调整：4月供需报告小幅上调全球产量，小幅下调全球消费量，库销比从上月的66%上升至67%。
• 年度趋势：两个产季库销比延续了下调趋势。
• 下一季种植面积：USDA预测下一季全球棉花收获面积为3360万公顷，增长4.2%。

美棉情况

• 月度供需调整：美棉4月报告基本未做调整。
• 库存与出口：年度库存比有所恢复，但出口有所下调。
• 种植面积：USDA3月31日种植意向报告显示美棉种植面积为1220万英亩，增长9%。

美棉出口

• 出口销售：美棉出口销售随着价格上涨，近期明显转弱。
• 未装船量：美棉未装船量近期下滑明显，装船发运问题有所缓解。
• 对中国出口：美棉未装船至中国数量有所减少。

印度情况

• 产量与出口：USDA4月报告下调印度棉花出口，库销比上升。
• 种植面积预期：印度棉花协会预计下一季种植面积将增加20%-25%，巴基斯坦预计增长5%。

巴西情况

• 供需调整：USDA小幅下调巴西出口，其他变化不大。
• 种植进度：巴西种植进度快于上一年度，CONAB预计21/22年度种植面积为160万公顷，较上一年增加16.8%。
• 产量预期：预计产量为282.4万吨，较上一年增加19.9%。

下游开工负荷

• 南亚：受减产和高棉价影响，开工率近期有所下滑。
• 东南亚：越南开工率保持稳定，可能与国内订单转移有关。

二、国内棉花供需格局

中国棉花供需平衡

• 供需调整：USDA4月报告下调中国需求和进口，上调库存和库销比。
• 种植面积：新疆预计有2%左右的面积增长，国内整体可能持平或小幅增长。

国储情况

• 国储抛收：2021年度储备棉轮出成交累计达120.32万吨。
• 库存状况：近几年国储持续去库存，面临短缺。
• 供需格局：国内棉花减产和进口不畅导致阶段性供应偏紧。

棉花和棉纱进口量

• 棉花进口：1-2月进口分别为23和19万吨，10-2月累积进口同比减少50%。
• 棉纱进口：1-2月进口分别为15和10万吨，10-2月累积进口量同比减少21%。
• 进口不畅影响：叠加国内减仓，推动棉花前期上涨，但随着涨价，下游疲弱，国储抛储和发放滑准税配额使供需趋于稳定。

进口利润

• 棉花进口利润：近期大幅转亏，外强内弱格局明显。
• 滑准税与配额外利润：滑准税和配额外利润均出现亏损。

全棉纱生产利润

• 棉纱利润：持续处于深度亏损状态，受疫情影响和成本压力影响。

纺纱厂库存

• 棉花库存：保持随买随用的低库存策略。
• 棉纱库存：成品库存积压明显，开机率被迫下降。

织布厂库存

• 棉纱库存：成品库存积压，开机率下降。
• 坯布库存：同样出现库存积压现象。
• 原料库存：保持低库存策略，受疫情影响和亏损影响。

服装出口

• 出口金额：2022年1-2月出口金额同比增长6%。

仓单与预报

• 注册仓单：上游出货困难，基差持续走弱。
• 仓单增长：整体有所增加，反映市场供应紧张。

主要观点与关键信息

• 全球市场：下一季种植面积增长预期较强，但美棉出口销售转弱，价格走势呈现边际转弱迹象。
• 国内市场：下游处于亏损状态，成品库存积压，开机率下降，上游棉价上涨导致资金压力增大。
• 进口情况：棉花和棉纱进口量同比大幅下降，进口利润转亏。
• 国储影响：国储去库存趋势明显，对国内供需格局产生影响。
• 策略建议：建议反弹至区间上沿考虑轻仓抛空，需警惕美棉近月未点价盘及天气因素对价格的支撑作用。

风险提示

• 美棉近月未点价盘：可能继续推涨美盘，支撑国内价格。
• 天气与种植：美棉种植前期天气偏干，可能影响产量和出口。
• 疫情与需求：疫情对下游需求冲击较大，导致库存积压和开工率下降。
• 市场风险：投资需谨慎，市场有风险，不构成投资建议。

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