环保行业2018年中期投资策略_紧跟关键政策方向_四大维度精选个股_39页_2mb

首创证券环保行业2018年中期投资策略总结

核心内容

行业评级与投资建议

• 行业评级为“看好”。
• 投资建议关注具备突出经营能力、强大融资能力、技术创新优势、均衡布局的环保企业，包括：东江环保、伟明环保、碧水源、聚光科技、龙净环保。

主要观点

市场概况回顾

• 自十八大以来，生态文明建设地位不断提升，但2017年以来环保行业市场表现不佳，估值处于历史低位，基金持仓降至五年最低。
• 政策支持与市场表现不匹配，主要受政府环保投资增速下滑、PPP项目清库、行业竞争加剧等因素影响。
• 随着政策调整和融资环境改善，环保行业有望逐步恢复。

细分板块机遇

1. 黑臭水体治理

   • 治理任务最急迫，2017年底前已基本完成城市黑臭水体治理。
   • 剩余治理空间仍可观，预计2018年相关投资额约400亿元。
   • 需要技术实力强、融资能力强的企业参与。

2. 污水处理

   • 城镇污水处理高增长时代结束，走向提质提效。
   • 农村污水处理市场逐步开启，2020年农村生活污水处理率目标为60%以上。
   • “十三五”规划预计污水处理市场空间约5600亿元。

3. 水质监测

   • 国家地表水考核断面水站建设任务明确，2018年7月底前需完成2050个站点建设。
   • 水站建设迎来招标集中期，预计释放改革红利。

4. 危废处置

   • 危废产生量持续增长，但处置能力不足，供需缺口大。
   • 水泥窑协同处置成为主要方式，兼具经济与环保优势。
   • 生态环境部加强危废监管，提升行业景气度，预计2020年危废处理市场空间约979亿元。

5. 大气治理

   • 电力行业超低排放改造接近尾声，非电行业治理开始启动。
   • 钢铁行业超净排放标准趋严，预计2020年前市场空间集中释放。
   • 钢铁烧结工序污染物治理市场空间约371亿元。

关键信息

政策与市场动态

• 十九大报告将生态文明建设提升为“根本大计”，环境问题成为重大政治问题。
• 生态文明写入宪法，生态环境部成立，治污责任更加明确。
• 央行扩大MLF担保品范围，加大对绿色经济的支持力度。
• 国资委192号文限制央企参与PPP项目，改善行业竞争环境。

市场表现

• 2017年环保板块整体下跌1.91%，跑输上证指数。
• 2018年Q1环保板块继续下跌8.75%，板块PE（TTM）约31.5，处于历史低位。
• 细分板块中，再生资源表现最好，污水处理和监测表现相对较差。

业绩表现

• 2017年环保板块归母净利润增速约23.1%，剔除盛运环保后增速达29.6%。
• 2018年Q1业绩增速有所回落，大气板块表现最差，节能板块大幅下滑。
• 各子板块2017年业绩表现分化，再生资源增长最快，达162.1%。

风险提示

• 宏观经济风险、政策推进不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧、回款风险。

图表目录（关键图表摘要）

• 图1：环保板块2017年和2018年Q1市场走势
• 图2：2017年和2018年Q1PE（TTM）走势
• 图3：节能环保公共财政支出累计同比增速
• 图4：细分板块2017年涨跌幅回顾
• 图5：细分板块2018年Q1涨跌幅回顾
• 图6：个股2017年涨幅前20
• 图7：个股2017年跌幅前20
• 图8：个股2018年Q1涨幅前20
• 图9：个股2018年Q1跌幅前20
• 图10：2013-2018年Q1基金环保持仓及流通市值占比
• 图11：首创环保板块分季度营业收入情况
• 图12：首创环保板块分季度归母净利润情况
• 图13：大气板块业绩情况
• 图14：水务与水处理板块业绩情况
• 图15：固废板块业绩情况
• 图16：监测板块业绩情况
• 图17：再生资源板块业绩情况
• 图18：节能板块业绩情况
• 图19：生态建设和环境保护PPP投资额情况
• 图20：生态建设和环境保护PPP项目数及落地率
• 图21：生态环保和环境治理业固定资产投资完成额月度累计同比
• 图24：全国总认定黑臭水体治理进展（个，%）
• 图25：处于治理中的黑臭水体数（分省份）
• 图26：处于方案制定中的黑臭水体数（分省份）
• 图27：城市黑臭水体整治方案编制流程
• 图36：各省（区、市）水站建设进展情况统计表
• 图37：水站建设招标情况统计（部分）
• 图38：2006-2016年全国危废产生量
• 图39：2006-2016年全国危险废物实际经营规模
• 图40：2016年危废实际经营规模分类
• 图41：2016年危废去向按处理方式分类
• 图42：危废市场空间测算（按官方统计数据口径）
• 图43：主要上市公司已投产（或取得资质）危废产能
• 图44：超低排放相关时间节点要求
• 图45：几大电力公司超低排放改造进度
• 图46：2017年度燃煤电站和非电燃煤行业新签合同脱硫工程容量
• 图47：2017年度燃煤电站和非电燃煤行业新签合同脱硝工程容量
• 图48：重点公司2017年净营业周期
• 图49：主要公司2017年投入资本回报率ROIC
• 图50：主要公司2017年资产负债率
• 图51：主要公司2017年研发支出总额占营业收入比例
• 图52：合并范围内子公司数量居前的主要公司

投资建议

企业筛选标准

• 突出的经营能力：在运行效率、成本控制、订单获取等方面表现优异。
• 强大的融资能力：具备多渠道、低成本融资能力，缓解流动性压力。
• 技术创新优势：在技术储备和创新方面具有领先优势，有利于未来市场拓展。
• 均衡布局：在区域战略拓展、业务线互补、协同发展等方面表现良好。

推荐企业

• 东江环保：危废行业龙头，具备技术优势和强大融资能力。
• 伟明环保：在细分领域有较强竞争力。
• 碧水源：在水质监测和水处理领域表现突出。
• 聚光科技：在监测领域有较强实力。
• 龙净环保：在大气治理领域有丰富经验。

风险提示

• 宏观经济风险：环保行业受宏观经济影响较大。
• 政策推进不及预期：政策落地速度可能影响行业发展。
• 项目进度不及预期：项目实施进度可能影响企业业绩。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入环保领域，竞争加剧。
• 回款风险：项目回款不及时可能影响企业现金流。