深度报告-20221216-国海证券-导电炭黑行业深度报告系列一_国产替代加速_复配浆料供应商更具优势_43页_1mb

导电炭黑行业深度报告总结

核心内容

导电炭黑作为锂电池的关键辅材，因其高性价比和良好的分散性，在当前市场中占据主导地位。随着全球锂电池出货量的快速增长，特别是新能源汽车和储能设备的推动，导电炭黑的需求持续上升，而海外供应商产能扩张有限，促使国产替代进程加速。在这一背景下，黑猫股份和永东股份作为重点企业，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 导电炭黑的市场地位

   • 导电炭黑是锂电池电极中不可或缺的材料，其在电池中起到提升导电性和电子传输速率的作用。
   • 导电炭黑的性价比高，是目前主流导电剂，2021年在中国动力电池导电剂中占比约60%。

2. 国产替代加速

   • 海外主要导电炭黑生产商如法国益瑞石、日本狮王等，其新增产能有限，而国内企业正通过技术升级和产能扩张，逐步实现进口替代。
   • 2023年导电炭黑需求预计在4.3~6.3万吨之间，远高于2022年的2~3.2万吨，显示出市场增长的潜力。

3. 导电炭黑的技术壁垒与生产优势

   • 导电炭黑的生产核心在于反应炉设计，不同工艺对产品结构值、比表面积和金属杂质含量影响显著。
   • 黑猫股份自主研发反应炉，拥有两条技术路径，分别对标中端SuperP和高端科琴黑，具备较强的竞争力。

4. 复配浆料的优势

   • 复配浆料通过导电剂搭配，能够达到最优性能，中长期来看，仍是行业主流趋势。
   • 提供客制化复配浆料的导电炭黑供应商更具优势，能够提升效率和产品性能。

5. 重点公司分析

   • 黑猫股份：作为国内炭黑行业龙头，拥有114万吨/年炭黑产能，计划新增7万吨/年锂电级导电炭黑产能，并布局碳纳米管和煤系针状焦等新材料。
   • 永东股份：拥有4万吨/年导电炭黑产能，计划新增8000吨/年，并正在布局锂电级导电炭黑，通过循环经济实现成本优势。

关键信息

• 市场预测：

  • 保守情况下，2022年导电炭黑需求预计为3.2万吨，2025年预计为7.7万吨，三年复合增速25.1%。
  • 极限情况下，2022年需求预计为4.6万吨，2025年预计为11.4万吨，对应2025年市场规模约68.3亿元。

• 技术发展：

  • 黑猫股份通过自主研发反应炉和后处理工艺，可生产对标SuperP和科琴黑的导电炭黑产品。
  • 永东股份通过深入研发煤焦油资源，实现导电炭黑的低成本生产，并拓展至新能源领域。

• 盈利预测：

  • 黑猫股份2022年预计EPS为0.13元，PE为94.15倍，投资评级为“买入”。
  • 永东股份2022年预计EPS为0.81元，PE为11.57倍，尚未评级。

风险提示

• 国产导电炭黑进展不及预期
• 项目投产进度不及预期
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 重点关注公司未来业绩的不确定性
• 中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考

重点公司布局

行业趋势

• 复合导电体系：通过不同导电剂的搭配，实现更优的导电性和分散性，成为行业主流趋势。
• 复配浆料：能够提高导电性能，降低导电剂用量，同时提升性价比，未来市场空间广阔。
• 循环经济：通过焦油精制、炭黑生产与尾气回收发电结合，实现资源的高效利用和成本优势。

总结

导电炭黑作为锂电池的关键辅材，其需求随着新能源汽车和储能设备的发展而快速增长。在海外产能有限的情况下，国产替代加速，黑猫股份和永东股份作为主要参与者，通过技术积累和产能扩张，有望在行业中占据有利地位。随着复配浆料技术的发展，提供定制化解决方案的企业更具竞争优势。同时，需关注市场波动、环保政策、项目进展及竞争加剧等风险因素。