电力设备行业导电炭黑深度报告：“小而美”电池材料，国产替代进行时-20231023-中邮证券-28页_1mb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告聚焦导电炭黑行业，分析其在新能源电池领域的重要作用及市场前景。导电炭黑作为电池的重要辅料，广泛应用于锂电池正极和负极材料中，以提升电池的导电性能和整体效率。尽管我国是全球最大的炭黑生产国，但高端导电炭黑产品仍依赖进口，国产替代进程正在加快。

主要观点

1. 导电剂的重要性

• 导电剂是电池的重要辅料，用于提高电池材料的导电性。
• 导电炭黑是目前应用最广泛的导电剂，约占国内市场份额的65%。
• 导电剂的添加比例通常在0~3%之间，对电池性能有显著影响。

2. 导电炭黑的特点

• 导电炭黑对导电性、低杂质含量等性能要求更高。
• 相比普通炭黑，导电炭黑价格高几倍，主要由于原材料和电费成本占比高。
• 导电炭黑市场主要由海外厂商垄断，但国内企业正加速突破。

3. 市场规模与增长

• 2022年全球导电炭黑市场需求量约3.3万吨，市场规模约30亿元，同比增速超60%。
• 预计到2025年，全球导电炭黑市场空间有望超过70亿元，年复合增速在20%以上。
• 国内需求占全球总量的87%以上，是全球最大的市场。

4. 国内主要企业

• 黑猫股份：国内炭黑行业龙头，市占率14%，具备1万吨锂电导电炭黑产能，已开始小批量供货。
• 永东股份：国内煤焦油和炭黑生产领军企业，锂电导电炭黑产品已开展送样。
• 卡博特、益瑞石、狮王：海外主要导电炭黑供应商，其中卡博特和益瑞石在中国有重要布局。

关键信息

行业现状

• 我国炭黑产量占全球45%，是全球最大供应国，但高端产品仍依赖进口。
• 2022年国内导电炭黑需求约2.9万吨，占全球需求的87%。
• 导电炭黑价格为普通炭黑的9倍，主要受原材料和电费成本影响。

成本结构

• 原材料和电费占导电炭黑成本的90%以上，其中原材料占比约80.5%。
• 煤焦油价格与炭黑价格呈强正相关。

生产工艺

• 油炉法是生产炭黑的主流工艺，占比约95%。
• 反应炉是炭黑生产的最关键设备，大型化趋势明显。

市场前景

• 随着新能源行业的发展，导电炭黑市场前景广阔。
• 国内企业正在加速国产替代，有望降低对进口产品的依赖。

风险提示

• 技术变化风险：新能源行业技术更新快，可能影响现有市场格局。
• 政策变化风险：国内外政策变化可能影响行业发展和贸易。
• 原材料和汇率波动风险：原材料价格和汇率波动可能影响成本和盈利。
• 国产替代进度不及预期：国内企业可能因技术门槛和认证周期长而进展缓慢。

投资要点

主要公司盈利预测与投资评级

图表目录

• 图表1：电池结构（以圆柱电池为例）
• 图表2：电池内部结构示意图
• 图表3：正极电阻率随乙炔炭黑含量变化图
• 图表4：不同乙炔炭黑含量正极倍率放电容量保持率
• 图表5：锂电池电极示意图
• 图表6：导电剂在涂布环节和其他材料混合成浆料
• 图表7：常见的几种导电剂分类
• 图表8：乙炔炭黑SEM照片
• 图表9：多壁碳纳米管TEM和SEM照片
• 图表10：不同类型导电剂和活性材料的接触形式对比
• 图表11：不同导电剂的阻抗对比
• 图表12：2017-2022年国内导电剂出货量
• 图表13：2022年国内动力电池导电剂占比
• 图表14：炭黑实物图
• 图表15：炭黑上下游产业链
• 图表16：2021年国内炭黑的下游应用结构
• 图表17：国内外炭黑行业发展历程概述
• 图表18：2021年全球炭黑产量分布
• 图表19：国内炭黑产能与产量
• 图表20：中国炭黑产品进出口数据
• 图表21：2022年中国炭黑行业市场格局
• 图表22：几种导电炭黑粉末的参数对比
• 图表23：2022年普通炭黑与三种导电炭黑价格对比
• 图表24：炉法生产炭黑的装置示意图
• 图表25：炉法反应炉示意图
• 图表26：炉法反应炉实物图
• 图表27：2022年国内导电炭黑成本结构
• 图表28：炭黑价格走势和煤焦油强正相关
• 图表29：炭黑生产所需物料
• 图表30：全球和国内导电炭黑市场需求量及增速
• 图表31：国内导电炭黑占全球市场需求的80%以上
• 图表32：全球导电炭黑市场规模
• 图表33：2023-2025年全球导电炭黑市场空间测算
• 图表34：卡博特营收与毛利率
• 图表35：卡博特在中国的主要布局
• 图表36：益瑞石在比利时的生产工厂
• 图表37：益瑞石比利时生产基地的产品包装过程
• 图表38：日本狮王科琴黑产品参数
• 图表39：日本狮王科琴黑产品性能曲线
• 图表40：黑猫股份炭黑业务收入和毛利率
• 图表41：永东股份炭黑业务收入和毛利率

投资建议

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 投资逻辑：受益于新能源行业需求增长，导电炭黑市场空间广阔，国产替代趋势明显，具备较大增长潜力。

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