国海证券：导电炭黑行业深度报告系列一-国产替代加速-复配浆料供应商更具优势_43页_1mb

报告摘要

导电炭黑行业深度报告总结

核心内容

导电炭黑作为锂电池的重要辅材，因其高性价比、良好的分散性以及相对成熟的生产工艺，已成为当前市场主流导电剂。随着全球能源转型和锂电池出货量的快速增长，导电炭黑的需求持续上升。2022年全球动力电池装机量达到832GWh，预计到2025年将增长至2038GWh，导电炭黑的需求将随之增加，预计2023年需求量在4.3~6.3万吨之间。

主要观点

导电炭黑需求增长显著：随着锂电池特别是磷酸铁锂电池的普及，导电剂需求增加。2021年中国导电剂粉体出货量达到2.1万吨，同比增长109%。预计2025年导电炭黑市场需求将达到68.3亿元。
国产替代加速：由于海外主要供应商如法国益瑞石和日本狮王等在2024年前新增产能有限，国内企业正加快导电炭黑的国产化进程。黑猫股份和永东股份等企业已布局导电炭黑生产，且具备一定的技术储备和成本优势。
复配浆料更具优势：复合导电体系（如炭黑+碳纳米管）能够有效降低电池内阻，提高能量密度和循环性能，同时具备更好的性价比。具备复配浆料生产能力的企业更具市场竞争力。
技术壁垒与成本控制：导电炭黑生产的核心在于反应炉设计，油炉法炭黑在结构值、分散性方面优于乙炔黑，但成本仍低于碳纳米管。黑猫股份通过自主研发反应炉，已实现油炉法导电炭黑的生产，并计划拓展碳纳米管粉体产能。
行业格局与竞争态势：目前，国内导电炭黑市场仍以进口为主，但随着国内产能的释放，国产替代进程加快。黑猫股份作为行业龙头，已实现导电炭黑的自主研发，并通过循环经济产业链降低成本，具备较强的市场竞争力。

关键信息

重点公司

公司代码	股票名称	2022/12/16 股价	2021 EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021 PE	2022E PE	2023E PE	投资评级
002068.SZ	黑猫股份	12.66	0.59	0.13	0.72	17.90	94.15	17.53	买入
002753.SZ	永东股份	9.34	0.84	0.81	1.07	11.66	11.57	8.72	未评级

导电炭黑主要类型

种类	生产商	比表面积（m²/g）	粒径（nm）	吸油值（mL/100g）	电导率	可分散性
乙炔黑	和兴化工	80	40	250	★★	★★★
Super P	法国益瑞石	60	40	290	★★★★	★★★
科琴黑	日本狮王	1270	30	495	★★★★★	★

导电炭黑需求预测（2022-2025）

年份	极限配方（万吨）	保守配方（万吨）	单价（万元/吨）	市场规模（亿元）
2022	4.6	3.2	9.0	41.8
2023	6.3	4.3	8.0	50.8
2025	11.4	7.7	6.0	68.3

风险提示

国产导电炭黑进展不及预期；
项目投产进度不及预期；
环保及安全生产风险；
同行业竞争加剧；
需求不及预期；
重点关注公司未来业绩的不确定性；
中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

投资建议

鉴于导电炭黑行业需求增长迅速，且国产替代进程加速，首次覆盖导电炭黑行业，给予“推荐”评级。建议关注黑猫股份（炭黑龙头，导电炭黑规划产能高）和永东股份（导电炭黑正在送样检测）。

行业趋势与企业策略

黑猫股份：深耕炭黑行业二十余年，已具备全球领先的产能规模，通过自主研发反应炉实现导电炭黑的国产化，同时布局碳纳米管粉体、煤系针状焦和PVDF等新材料，打造复合浆料供应商。
永东股份：通过构建“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”循环经济产业链，积极拓展新材料领域，已实现导电炭黑的进口替代，并计划新增导电炭黑产能。