> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联科科技导电炭黑业务总结 ## 核心内容 联科科技（001207.SZ）是一家专注于炭黑和二氧化硅生产的企业，实控人为吴晓林和吴晓强兄弟。公司近年来在高端电缆导电炭黑领域取得突破，成为国内唯一一家掌握该技术的企业，打破了法国益瑞石、日本狮王等国际巨头对这一市场的垄断。 ## 主要观点 - **导电炭黑技术突破**：联科科技自主研发的纳米碳材料技术，成功攻克高压电缆用导电炭黑这一技术难度高、价值量大的品类，实现国产替代。 - **应用领域重要性**：高压电缆是电力传输系统的核心组件，其屏蔽料用导电炭黑对电网的安全性和稳定性至关重要。 - **市场前景广阔**：随着特高压工程的持续推进，国内对高端导电炭黑的需求将持续增长，为联科科技带来新的增长点。 - **传统业务稳定**：公司传统炭黑和二氧化硅业务占比较大，且在行业中占据重要地位，是当前业绩的主要支撑。 - **财务状况良好**：公司具备较强的造血能力，经营现金流稳定，资产负债表健康，股东回报率较高。 ## 关键信息 ### 一、高压电缆导电炭黑国内唯一 - **产品定位**：联科科技生产的高压电缆屏蔽料用导电炭黑，属于导电炭黑中技术难度最高、价值量最大的品类。 - **技术突破**：2024年11月，中国机械工业联合会鉴定委员会认定其产品达到国际先进水平，具备商业化应用条件。 - **项目进展**： - 2023年启动“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”。 - 一期5万吨已于2024年6月试生产。 - 二期已于2025年1月开始建设。 - **应用实例**：2025年1月，使用联科科技国产导电炭黑的110kV电缆在广东东莞正式投运。 ### 二、传统炭黑和二氧化硅是基本盘 - **炭黑业务**：公司炭黑产能为22.5万吨/年，主要用于橡胶生产，占据80%的市场份额。 - **二氧化硅业务**：公司二氧化硅产能为23万吨/年，市场份额位居第二，涵盖高分散和通用型两大系列。 - **市场结构**： - 传统炭黑和二氧化硅行业处于结构性过剩阶段。 - 低端市场竞争激烈，而高端市场如高分散二氧化硅、高压电缆屏蔽料用导电炭黑等相对紧俏。 - **行业趋势**：联科科技作为头部企业，已布局高端产品，具备较强的市场竞争力。 ### 三、造血能力在线 - **财务表现**： - 2025年，炭黑收入为12.65亿元（占比54%），二氧化硅收入为10.33亿元（占比44%）。 - 公司上市以来营收和利润持续增长。 - **现金流状况**： - 经营活动现金流虽为流出状态，但扣掉资本开支后仍有剩余。 - 最近两年经营活动净现金流和自由现金流显著增长，显示公司具备自我造血能力。 - **资产负债表**： - 账面现金类资产约9亿元。 - 有息负债仅为1.5亿元的短期借款。 - **股东回报**： - 分红率稳定，少的时候在30%左右，多的时候能超过50%。 ## 总结 联科科技凭借在高压电缆用导电炭黑领域的技术突破，成为国内唯一具备该技术的企业，标志着中国在该高端材料领域实现了自主可控。同时，公司传统炭黑和二氧化硅业务稳定，具备较强的市场基础和竞争力。财务表现稳健，现金流良好，资产负债表健康，股东回报率高，显示出良好的发展潜力和经营能力。未来，随着特高压工程的持续推进，联科科技有望在高端导电炭黑市场中占据更大份额，实现业绩的持续增长。