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古井贡酒 (000596) 投资分析总结

核心内容

古井贡酒（000596）作为徽酒龙头，2021年12月21日发布投资报告，首次覆盖并给予“推荐”投资评级。报告指出，公司产品结构升级顺利，省外扩张进行中，未来将通过“全国化+次高端”双驱动战略实现持续增长。

主要观点

• 市场表现稳健：公司2021年前三季度营收达101.02亿元，同比增长25%；归母净利润达19.69亿元，同比增长28%。第三季度营收和净利润分别同比增长21%和15%，显示公司增长势头良好。
• 产品结构升级：公司自2018年起主推古20，经过三年培育，安徽省内主流价格带已升至古8（200-250元），古5则在省内其他地区占主导。古8及以上产品占比已超40%，公司正通过古20带动古16（300-400元）及其他产品线，加速品牌升级。
• 省外扩张提速：公司已收购老明光酒业，强化省内龙头地位，同时推进省外市场，尤其是江苏、河北、河南地区表现突出。公司提出“十四五”期间省内外营收比重五五开的目标，加快全国化布局。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为4.51元、5.68元、7.05元，当前股价对应的PE分别为58倍、46倍、37倍，显示出公司具备较高的成长性与估值吸引力。
• 财务指标向好：公司毛利率持续提升，从2020年的75.2%增长至2023年的78.7%；净利率从18.0%提升至21.0%；ROE从17.7%提升至23.5%，反映公司盈利能力增强。总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提升。
• 风险提示：报告提示了宏观经济下行、疫情拖累消费、产品增长不及预期等潜在风险。

关键信息

投资要点

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 投资评级：推荐
• 预测EPS：2021年4.51元，2022年5.68元，2023年7.05元
• PE估值：2021年58倍，2022年46倍，2023年37倍
• 目标营收与利润：2021年营收目标120亿元（同比增长16.59%），利润总额目标28.47亿元（同比增长15.08%）

产品策略

• 主推古20：通过古20拉升古16，进而带动古8、古5及献礼版，形成产品结构升级。
• 省内保盘策略：对献礼和古5产品提出保盘、保价、保量、保位，以稳住公司基本盘。

战略方向

• “全国化+次高端”双驱动：公司加快全国化布局，重点发力次高端市场，同时储备高端产品如古香型年三十。
• 省外市场拓展：采用大商模式，江苏、河北、河南等地区表现良好，未来有望成为增长新引擎。

财务预测

现金流预测

总结

古井贡酒凭借产品结构升级和省外扩张战略，展现出强劲的增长潜力。公司以古20为核心产品，带动整体品牌价值提升，同时在次高端市场占据优势。财务数据显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，未来三年盈利预测显示公司成长性良好。尽管存在宏观经济与疫情等风险，但整体来看，公司具备较高的投资价值。