20220501-中国银河-石油化工4月动态报告_Q1业绩符合预期_建议配置低估标的_23页_2mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2022年第一季度中国石油化工行业的表现，指出行业营收和归母净利分别同比增长32.14%和7.71%，业绩符合预期。主要受益于油价上涨带来的库存收益，毛利率保持在较高水平，但价差收窄导致盈利承压，预计2022年第二季度盈利将有所回落。

主要观点

• 油价波动影响行业盈利：油价是影响石油化工行业盈利的关键因素，2022年4月油价在100美元/桶以上，但受抛储和美联储加息影响，略有回落。
• 行业需求增长乏力：我国主要石油化工产品需求增长总体乏力，成品油市场趋于饱和，出口配额收紧导致出口下降。
• 产能过剩与竞争加剧：炼油能力过剩，部分传统石化产品也存在产能过剩问题，行业竞争日益激烈。
• 政策推动绿色转型：国家出台多项政策支持石油化工行业的绿色、低碳、可持续发展，如淘汰落后产能、优化产业布局等。
• 行业进入成熟期：我国石油化工行业已步入成熟期，存在结构性过剩，需通过转型升级实现高质量发展。
• 投资建议：建议关注低估值标的和具有成长性的企业，重点推荐卫星化学、广汇能源、荣盛石化等公司。

关键信息

• 行业数据：

  • 截至2022年4月29日，石油化工行业总市值为1.10万亿元，占全部A股的1.4%。
  • 行业平均市值为355亿元，主要受中国石化影响。
  • 行业PE（TTM）为8.65倍，处于历史低位。

• 经济与能源消费：

  • 2021年我国GDP增长8.1%，能源消费低速增长。
  • 我国原油对外依存度为71.38%，天然气对外依存度为39.7%，均维持高位。
  • 成品油需求增长21.4%，但出口大幅下降52.7%。

• 油价与盈利关系：

  • 油价低于50美元/桶时，行业盈利较强。
  • 油价高于70美元/桶时，行业盈利承压。
  • 2022年4月Brent和WTI均价分别为105.92美元/桶和101.61美元/桶。

• 投资建议：

  • 行业收益率为-19.0%，优于A股整体表现。
  • 建议关注油价正相关标的及业务布局实施规模扩张的成长性企业。
  • 推荐组合表现：卫星化学（-9.97%）、广汇能源（35.47%）、荣盛石化（-24.45%）。

问题与建议

存在的主要问题：

1. 产能严重过剩：炼油能力过剩，部分传统石化产品产能过剩，落后产能淘汰力度不足。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，企业与城市布局不合理，邻避矛盾凸显。
3. 先进产能不足：我国石油化工企业整体竞争力不强，高端产品依赖进口，技术差距明显。

建议及对策：

1. 科学规划与政策引导：国家应科学规划产能，调整产业准入条件，淘汰落后产能。
2. 优化产业布局：推动石化产业向基地化、园区化发展，实现区域资源优化配置。
3. 推动高质量发展：加强科技创新，重点发展高端产品，提升国际竞争力。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险
• 行业景气下滑的风险
• 营收不及预期的风险

行业前景

尽管行业面临产能过剩和需求增长乏力的挑战，但随着国家政策支持和绿色转型，石油化工行业仍有较大的成长空间。特别是在高端产品领域，随着技术进步和自主创新能力的提升，进口替代和产业升级将成为行业发展的主要方向。

总结

石油化工行业是国民经济的重要支柱产业，其发展与宏观经济、能源消费、油价等因素密切相关。2022年第一季度行业表现符合预期，但随着油价波动和产能过剩，行业盈利面临一定压力。未来行业将通过政策引导、优化布局和技术创新实现高质量发展，同时存在结构性投资机会。建议投资者关注低估值和具有成长潜力的标的，如卫星化学、广汇能源和荣盛石化。