20221003-中国银河-石油化工9月动态报告_油价重心继续回落_看好低估值成长性标的_25页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

油价走势与行业影响

• 9月油价重心继续回落：Brent和WTI月度均价分别为90.57美元/桶和84.03美元/桶，短期油价重心难以大幅冲高，甚至存在继续下行压力。
• 主要影响因素：OPEC+减产10万桶/日，伊朗与美方接近达成伊核协议共识，美联储及多国央行加息引发市场对经济衰退担忧。
• 投资建议：建议关注估值处于低位、积极进行一体化布局和规模扩张的成长性企业，重点推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。

主要观点

行业基本面分析

• 原油供需：2022年1-8月，我国原油加工量同比下降6.3%，产量增长2.8%，进口量减少4.7%，表观需求减少2.6%，对外依存度维持在70.6%高位。
• 天然气供需：表观需求减少1.4%，产量增长5.6%，进口量下降10.2%，对外依存度为40.0%，预计未来天然气需求仍处于增长期。
• 成品油供需：表观需求增长5.9%，但出口量大幅减少47.5%，主要受出口配额收紧影响，国内成品油市场趋于饱和。

行业盈利能力

• 油价对盈利的影响：原油成本占企业营业成本的40%-70%，油价低位对行业有利，高油价则压缩下游企业盈利空间。
• 行业财务指标：2022年上半年行业营收增长27.7%，但净利润同比下降8.36%；净资产收益率下降，主要受资产周转率和权益乘数影响。

关键信息

行业发展趋势

• 行业成熟期特征：产能结构性过剩，竞争多元化，技术成熟，但高端产品依赖进口。
• 成长空间：在国家政策支持和科技创新推动下，高端产品自给率有望提升，行业格局将重塑。
• 政策导向：国家推动石化行业高质量发展，重点在绿色低碳转型、能效提升、产能优化和产业布局调整。

行业问题与对策

• 主要问题：
  • 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不足；
  • 产业布局不合理，“城围石化”现象突出；
  • 先进产能不足，产业竞争力不强。
• 建议及对策：
  • 科学规划，多措并举，化解产能结构性过剩；
  • 优化产业布局，统筹协调产业与城市发展；
  • 推进行业高质量发展，加强科技创新，实现“大国”向“强国”转变。

推荐组合表现

风险提示

• 油价大幅上涨的风险；
• 下游需求不及预期的风险；
• 主营产品景气度下降的风险；
• 项目达产不及预期的风险。

行业数据概览

• 行业规模：我国石油和化工行业共有468家上市公司，占全部A股9.5%，总市值7.64万亿，占全部A股9.1%。
• 行业估值：截至9月30日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.05x，低于历史均值16.93x，相对全部A股估值溢价为-44.2%。
• 行业成长性：行业成长性主要由总资产增长率和固定资产增长率判断，但受产能过剩影响，成长性有限。

总结

石油化工行业作为我国重要的支柱产业，其发展与宏观经济、油价波动、政策导向密切相关。尽管行业整体表现略优于市场，但油价低位运行和需求增长乏力对盈利构成压力。行业步入成熟期，面临产能过剩、布局不合理、高端产品依赖进口等问题。未来需通过科学规划、政策引导、科技创新等手段推动行业高质量发展，实现从“大国”向“强国”的转变。