20230819-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒23H1业绩点评报_23Q2利润超预期_洞藏放量带动结构提升_4页_707kb

迎驾贡酒2023年中报业绩点评

核心观点

公司2023年上半年业绩表现亮眼，尤其Q2单季利润同比大幅增长60.94%，结构优化、洞藏系列放量、省内+长三角市场扩张共同推动增长，维持“买入”评级，目标PE26X。

业绩超预期

• 23H1净利同比增242.5%，Q2单季营收、归母净利润分别增长294.8%、609.4%
• 产品结构升级明显：高档酒(Q2营收占比74.43%)同比增395.7%，低端酒下滑33.2个百分点至25.57%
• 毛利率提升70.56%（同比+78 pct）
• 现金流健康：H1经营性现金流净额292亿元（同比+109亿元）

洞藏系列战略成效显著

• 增速快于预期：Q2洞藏系列产品预计增长40%，卡位安徽省300元以下价格带
• 分级布局清晰：洞6/洞9主攻大众化渠道，洞16/洞20瞄准次高端扩容机遇
• 销售目标明确：全年规划30亿营收，Q2动销表现强劲

区域扩张稳步推进

• 省内渠道下沉：收入占比64.88%（同比+3.6 pct），金星系列+18%实现量价齐升
• 长三角突破：上海/江苏设直营中心，华中/华北区域加速渗透
• 渠道结构优化：省外渠道扩展至669家，高毛利系列占比提升

未来展望

• 盈利预测：23-25年净利润增速242.5%/221.9%/205.8%
• 估值预期：23年PE25.74X（对应P/B2.12X）
• 催化剂：动销超预期/次高端扩容/省外加速
• 风险提示：消费复苏不及预期/产品结构转型风险