20230821-天风证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏系列占比提升显著_利润端表现超预期_3页_737kb

迎驾贡酒（603198）半年报分析总结

核心业绩

• 公司2023年半年度报告：营收314.3亿元（YoY+24.25%），归母净利润106.4亿元（YoY+365.3%）。
• 单二季度：营收122.7亿元（YoY+286.2%），归母净利润36.4亿元（YoY+590.4%）。

营收结构

• 中高档白酒收入85.5亿元（YoY+395.7%），占总收入74.43%（占比回升43.2个百分点）。
• 洞藏系列增长显著，洞16/20/大师版表现亮眼，产品结构优化推动利润端超预期。
• 毛利率提升至70.56%，净利率达2.973%，费用控制平稳。

市场布局

• 安徽省内收入同比+393.2%，省内经销商环比增加35家，平均单店规模同比提升243.5%。
• 省外市场逐步拓展，收入同比+19.08%，电商及省级管理中心推动渠道下沉。

未来展望

• 调整盈利预测：2023年归母净利润为22亿元（原预测20亿元），2024年27亿元，2025年33亿元。
• 重申“买入”评级，目标价未明确。
• 风险点：终端动销不及预期、行业竞争加剧、批价波动等。

关键驱动因素

• 洞藏系列持续扩容，产品结构高端化趋势明显。
• 安徽省内深耕合六淮基地市场，省外中低端市场空间打开。
• C端营销与文化赋能提升品牌势能，渠道信心增强。

表格：核心财务指标（单位：亿元）