2023年4季度医药行业投资策略：诊疗复苏，创新破局-20231029-浙商证券-40页_1mb

诊疗复苏，创新破局 ——2023年4季度医药行业投资策略总结

核心内容

2023年4季度医药行业投资策略整体评级为“看好”。医药板块估值处于2013年以来的低位区间，但呈现分散化趋势。基金持仓占比持续提升，医药持仓比例已升至2021Q3以来的最高点。CXO、化学制剂、医疗设备、中药、其他生物制品为前五大细分板块，其中CXO和生物制品持仓比例显著上升，中药和化学制剂则有所下降。

主要观点

• 基本面：2023Q4行业基本面以诊疗复苏和老龄化需求加速为背景。具备全球商业化能力的创新药械企业将有助于行业增长和穿越周期。创新药械的商业化和研发进展是关键变量。
• 政策面：四季度医改重点聚焦于“医疗”环节，包括医务人员薪酬、诊疗行为规范等方面。医保准入、创新药械审批等政策的推进有利于产品加速放量。
• 投资主线：报告提出三条投资主线，包括供给侧出清、创新国际化突破和稳增长细分领域。

关键信息

1. 供给侧出清节奏

• 推荐企业：CXO及供应链（药明康德、凯莱英、九洲药业等）、中药（东阿阿胶、羚锐制药等）、化学制剂（华东医药、科伦药业等）、医疗耗材（心脉医疗、南微医学等）、医药流通（上海医药等）、原料药（普洛药业、仙琚制药等）。

2. 创新国际化突破

• 推荐企业：创新药（君实生物、康方生物等）、创新器械（迈瑞医疗、联影医疗等）、创新疫苗（智飞生物等）、创新诊断（亚辉龙等）、创新中药（康缘药业等）。

3. 稳增长细分新领域

• 推荐企业：血液制品、连锁药店（大参林、益丰药房、老百姓等）、医院等。

分析与趋势

• 医药板块估值处于历史低位，但基本面逐步改善，特别是诊疗正常化和老龄化需求的推动下，多个细分领域出现增长机会。
• 创新药械板块表现突出，如PD1、ADC、GLP-1等技术领域的突破，推动了企业国际化进程。
• 医疗设备/耗材板块因产品快速迭代和国际化突破，成为增长新引擎。
• 政策层面，医保和医改政策持续深化，对医药行业的影响逐渐显现，尤其是医保基金使用和诊疗行为规范方面。
• 集采政策逐步趋缓，高值耗材的降价边际趋于温和，有助于企业恢复估值。

风险提示

• 新品类价格政策超预期：集采、谈判等政策可能对产品空间和成长性造成压制。
• 贸易摩擦影响订单不确定性：美国市场贸易摩擦可能影响相关企业的订单稳定性。
• 创新药械研发失败风险：研发过程存在不确定性，可能带来失败风险。

市场表现与数据

• 2023Q3医药板块基金持仓占比为12.18%，环比提升1.11pct，为2021Q3以来最高点。
• CXO板块成为基金持仓的主要增长点，占比提升8.2pct，而中药和化学制剂则有所下降。
• 国产创新药在海外临床和商业化进展中表现突出，如君实生物、康方生物等。
• 国内ADC药物管线迅速发展，与国际领先企业合作频繁，如荣昌生物与Seagen合作，科伦药业与默沙东合作等。

结论

医药行业在2023年4季度面临诊疗复苏、政策深化和创新国际化等多重机遇。把握供给侧出清节奏、关注创新药械的国际化进展、以及稳增长细分领域的持续发展，是当前投资的重要方向。同时，需警惕价格政策、贸易摩擦和研发失败等潜在风险。