20150413-中国银河-A股市场策略专题_让成长再飞一会儿-对于创业板行情的认识_18页_1mb

创业板行情分析总结

核心内容

本文分析了2015年创业板行情，认为尽管短期面临震荡，但成长股尤其是以“互联网+”为代表的行业仍有较大发展空间。文章从估值、注册制改革、公司业绩、宏观背景、政策支持及流动性等多个维度对创业板泡沫的担忧进行了回应。

主要观点

• 短期震荡加剧：2015年3月，创业板指数单月涨幅达21.12%，成交金额高达9656.93亿元，形成天量天价。此后，成长股的震荡波动可能加剧，主要风险包括管理层提示风险和新股发行加速。
• 中期成长股仍有潜力：虽然估值偏高，但泡沫尚未到达顶峰，互联网对传统产业的改造仍处于初期阶段，市场空间和政策支持力度足够大，成长股仍有上升空间。
• A股整体趋势向上：大环境未转向，货币政策宽松、人民币汇率企稳、居民资产配置转向权益类资产，为成长股提供了良好的市场环境。
• 注册制改革渐进：尽管注册制改革被视作风险因素，但其实施是渐进式的，不会导致股票供给量无节制增加，反而有助于市场规范化和透明化。
• 创业板业绩优于主板：2014年创业板公司营收和净利润增速均优于主板及中小板，显示出较强的盈利能力。
• “互联网+”是国家战略：互联网是中国实现产业升级和全球领先的重要突破口，政策支持力度大，有助于推动其持续发展。
• 流动性支撑市场：无风险利率下降、货币政策宽松、居民资产配置转向权益类资产三重因素叠加，为创业板提供了良好的流动性支撑。

关键信息

1. 创业板表现

• 2012年12月3日以来，创业板指数上涨329.69%，涨幅远超大盘。
• 创业板在2015年3月出现天量天价，引发市场对泡沫的担忧。

2. 估值分析

• 当前创业板整体市盈率接近历史最高水平，但相对主板仍有上升空间。
• 创业板的高估值更多是市场情绪推动，而非基本面问题。
• 互联网企业成长性强，其商业模式尚未稳定，不适合用传统市盈率估值。

3. 注册制改革

• 注册制是未来改革方向，预计在2015年10月左右实施。
• 注册制改革是渐进式，不会导致市场供给激增，反而有助于市场健康发展。

4. 公司业绩表现

• 2014年创业板公司营收和净利润增速均优于主板及中小板。
• 并购等外延式发展策略是创业板业绩增长的重要因素之一。

5. 宏观与政策背景

• 中国经济进入新常态，从高速增长转向中高速增长，从投资驱动转向创新驱动。
• 政府工作报告首次提出“互联网+”行动计划，强调其对传统产业的改造和融合。
• “互联网+”被视为推动经济转型升级和实现大国崛起的重要战略。

6. 流动性支撑

• 无风险利率下降、货币政策宽松、居民资产配置转向权益类资产三重因素支撑市场。
• 创业板市值和成交量相对较小，流动性宽松背景下泡沫尚未破裂。

核心结论

以“互联网+”为龙头的成长股在短期天量天价之后，面临震荡，但中期泡沫未至顶峰，成长股仍有较大发展空间。投资者应未雨绸缪，合理配置资产，应对未来可能出现的估值调整。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 孙建波 博士：首席策略分析师，执业证书编号 S0130511040002
• 姚玷：策略分析师，执业证书编号 S0130514110004
• 团队成员：孙建波、秦晓斌、姚玷、文思佶、丁文、孙思慧

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
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