20230228-国联证券-石头科技-688169.SH-Q4收入平稳增长_23年销量回升可期_3页_372kb

石头科技（688169）总结

核心内容

石头科技作为家用电器行业的龙头企业，2022年业绩快报显示其收入和利润表现呈现分化趋势。尽管营业收入实现稳步增长，但归母净利润有所下滑，反映出公司盈利能力受到多重因素影响。

主要观点

• Q4收入增长：2022年第四季度公司收入预计为22.36亿元，同比增长11.25%，展现出良好的市场韧性。
• 海外市场表现：尽管欧洲市场受到宏观环境影响，但整体表现优于预期，美亚黑五期间表现尤为亮眼，亚太及俄罗斯地区持续增长。
• 产品策略调整：2022年底公司采取降价放量策略，G10S成为单品销量冠军。2023年初推出G10S Pure，通过“加料不加价”策略进一步扩大市场份额。
• 行业前景：当前扫地机市场渗透率仍处于低位，2023年随着均价下行，销量有望实现回暖。
• 盈利能力承压：受国内外消费疲软及外汇波动影响，公司2022年归母净利润下滑14.93%，但扣非净利润微增0.84%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为66.29亿元、77.29亿元和95.30亿元，归母净利润分别为11.93亿元、15.63亿元和19.05亿元，增速分别为13.56%、16.60%和23.30%。
• 估值与评级：基于2023年23倍PE估值，目标价为383.75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

估值倍数

风险提示

• 海外需求不及预期
• 原材料成本上升
• 价格战等恶性竞争

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：383.75元
• 当前价格：361.35元
• 行业：小家电

公司基本面

• 总股本/流通股本：93.69/77.42百万股
• 流通A股市值：27976.10百万元
• 每股净资产：90.63元
• 资产负债率：13.41%
• 一年内股价波动：最高936.88元，最低220.00元

盈利能力分析

• 毛利率：从51.32%降至45.55%，随后有所回升至48.27%和48.44%
• 净利率：从30.23%降至18.00%，之后回升至20.23%和19.99%
• ROE：从19.25%降至12.51%，随后回升至14.33%和15.14%
• ROA：从17.45%降至11.18%，之后回升至12.85%和13.49%
• ROIC：从217.81%降至41.18%，之后回升至43.52%和53.07%

财务预测摘要

• 经营性现金净流量：2022年预计为973百万元，2023年预计为1603百万元，2024年预计为1975百万元
• 投资性现金净流量：2022年预计为-391百万元，2023年预计为69百万元，2024年预计为69百万元
• 筹资性现金净流量：2022年预计为-160百万元，2023年预计为-182百万元，2024年预计为-217百万元
• 现金流量净额：2022年预计为439百万元，2023年预计为1490百万元，2024年预计为1828百万元

结论

石头科技在2022年面对国内外消费疲软和外汇波动等不利因素，依然保持收入增长，海外市场表现优于预期。公司通过降价放量和新品推出策略，有望在2023年实现销量回升。尽管短期盈利能力承压，但长期来看，其技术优势和行业地位为其提供了良好的成长空间。当前估值合理，维持“买入”评级。