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股票投资评级总结 - 石头科技 (688169)

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对石头科技（股票代码：688169）的股票投资评级分析，主要围绕公司2022年度业绩表现、市场拓展策略、财务状况及未来盈利预测等方面展开。分析师肖垚对石头科技的未来发展持积极态度，维持“增持”评级，并给出相应的财务预测与估值分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年整体业绩：公司实现营业收入66.29亿元，同比增长14%；归母净利润11.93亿元，同比下降15%；扣非归母净利润12亿元，与去年同期持平。
• 2022年第四季度：实现营业收入22.37亿元，同比增长11%；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长15%，显示公司盈利能力在Q4有所修复。

2. 市场拓展策略

• 国内市场渗透：自2021年三季度推出G10系列产品以来，公司市占率持续提升，内销占比逐步扩大。2022年推出G10S Pure扫地机新品，通过“以价换量”策略推动扫地机渗透率进一步提升。
• 海外市场布局：公司成功打开美国高端扫地机市场，S7 MaxV产品在“黑五”期间反馈良好。尽管欧洲市场受俄乌战争和通货膨胀影响，整体需求疲软，但公司海外高端市场开拓成效显著，盈利能力有望快速修复。

3. 财务状况

• 财务指标：公司资产负债率较低，2022年为13.4%，整体财务结构稳健。市盈率（PE）为17.18倍，市净率（PB）为3.57倍，估值处于合理区间。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为66/77/91亿元，归母净利润分别为12/16/18亿元，扣非归母净利率分别为18%、15%、20.4%。2024年摊薄每股收益预计为19.47元，对应PE为18.56倍。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务比率分析

资产负债表亮点

• 货币资金：2022年货币资金为1358亿元，较2021年有所增长。
• 固定资产：固定资产持续下降，显示公司可能在进行资产优化。
• 在建工程：2022年在建工程为1721亿元，未来几年预计持续增长。
• 所有者权益：所有者权益持续增长，2024年预计达12879亿元。

风险提示

1. 国际贸易关系及政策变动风险：可能影响公司出口业务。
2. 汇率变动风险：公司海外收入占比高，美元走强可能对盈利造成短期压力。
3. 海外业务运营不及预期风险：海外市场拓展存在不确定性。
4. 新品销售不及预期风险：新产品市场接受度存在风险。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司内销市场份额持续提升，切入洗烘市场打开成长空间；海外高端扫地机市场开拓顺利，盈利能力有望快速修复。预计未来三年公司业绩将稳步增长，估值合理，具备长期投资价值。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师声明

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：包括证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理、证券承销等。

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