20230228-天风证券-石头科技-688169.SH-海外大促带动外销增长_产品结构升级贡献利润水平_3页_715kb

石头科技（688169）总结

核心内容

石头科技于2023年2月28日发布了2022年业绩快报，显示其全年营业收入和净利润情况，同时分析了内外销增长情况、利润变化原因及未来展望。

主要观点

收入端表现

• 全年收入：2022年公司实现营业收入66.29亿元，同比增长13.56%。
• 季度收入：2022年第四季度实现营收22.36亿元，同比增长11.3%。
• 内外销增速：
  • 外销：受海外黑五和圣诞大促影响，第四季度外销增速约10%，全年外销收入基本持平。
  • 内销：由于国内疫情影响，第四季度内销增速放缓，全年内销收入增速预计在50%以上。

利润端分析

• 全年净利润：2022年公司实现归母净利润11.93亿元，同比下降14.93%。
• 季度净利润：2022年第四季度实现归母净利润3.38亿元，同比下降12.5%。
• 扣非净利率：全年扣非净利率为18.1%，同比下降2.3个百分点；第四季度扣非净利率为15.3%，同比提升0.5个百分点。
• 利润变化原因：
  • 产品结构升级带来了扣非净利率的提升。
  • 套保损失对利润端产生额外影响。
  • 费用端有所上升，主要由于公司加大了市场营销与品牌建设投入。
  • 外汇市场剧烈变动导致公司远期锁汇收益减少，从而影响了营业利润。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年业绩预测：
  • 2022年：11.9/13.7/15.5亿元
  • 2023年：13.7亿元
  • 2024年：15.5亿元
• 估值指标：
  • 2022年对应PE为28.3倍，2023年为24.5倍，2024年为21.8倍。
  • EV/EBITDA从2022年的19.83倍逐年下降至2024年的14.85倍。

新品与市场拓展

• 公司在国内外推出了扫地机及非清洁类的洗衣机新品，拓展了产品线并打开了新赛道。
• 预计新品将对营收产生正向贡献。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计未来业绩稳定增长。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 自有品牌增长不及预期。
• 海外市场扩张不及预期。
• 宏观经济环境变化导致市场需求不及预期。

附表数据概览

财务数据与估值

财务比率

每股指标

结论

石头科技在2022年通过海外大促实现了外销增长，尽管受到疫情和外汇市场波动的影响，其内销增速依然保持强劲。公司通过产品结构升级提升了扣非净利率，但整体归母净利润有所下滑。未来公司将继续推进品牌建设与新品拓展，预计对营收有正向贡献。尽管存在一定的风险，但基于其稳健的财务表现和成长潜力，维持“买入”评级。