跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：产业政策刺激旺盛需求，竞争加剧出清低端产能-180510_30页__3mb

新能源汽车行业及产业链分析总结

核心内容概述

2018年一季度，新能源汽车行业继续保持快速增长，新能源汽车产销分别为15万辆和14.3万辆，同比增长均超150%。动力电池装机量达到4.36GWh，同比增长235.4%。随着新能源汽车政策的持续推动，预计2018/2020年国内新能源汽车产量将分别达到101.5万辆和210万辆，复合增长率44%；动力电池装机量将分别达到50.4GWh和101.1GWh，复合增长率41%。

主要观点

• 新能源汽车行业高景气将持续：行业政策推动技术升级，高能量密度电池成为趋势，预计2020年动力电池成本将低于1元/Wh。
• 补贴退坡带来压力：2018年新能源汽车补贴调整，导致整车企业补贴额度下降，进而将成本压力传递至上游产业链。
• 产业链各环节竞争加剧：随着行业扩张，负极材料、隔膜和锂电设备行业面临产能扩张与价格下行的双重压力，但具备技术优势、成本控制能力和垂直整合优势的企业将更具竞争力。
• 政策导向推动产业升级：国家产业规划推动高镍三元材料、硅碳负极材料和湿法隔膜等高端产品逐步放量。
• 风险因素包括：产业政策不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、公司经营业绩波动及市场流动性不足等。

关键信息

负极材料

• 行业回顾：2017年负极材料出货量为14.9万吨，同比增长62%；人造石墨占比提升至70%。
• 竞争格局：行业CR3达61%，CR5达76%；龙头企业如贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市场占有率稳步提升。
• 供应分析：产能快速扩张，但石墨化加工成本上涨，行业平均产能利用率约50%。
• 成本分析：上游针状焦价格上涨400%-500%，石墨化加工价格上涨20%-25%。
• 行业展望：掌握优质客户和供应链垂直整合优势的企业在价格承压中更具扩张潜力。

隔膜行业

• 行业回顾：2017年隔膜产量14.4亿平米，同比增长33%；湿法隔膜产量增长73.5%，市场占有率达56%。
• 需求分析：预计2018-2020年隔膜行业需求将达19.1/23.3/30.3亿平方米，年复合增长率28%。
• 竞争格局：行业国产化率已达90%，但高端产品仍需进口；行业集中度较低，企业差距较小。
• 行业展望：湿法隔膜产能扩张将引发价格战，低端产能将出清，行业龙头如纽米科技、盈博莱有望扩大市场份额。

锂电设备

• 行业回顾：2017年锂电设备行业产值达150亿元，同比增长17%；国内需求达170亿元，同比增长25%。
• 需求分析：预计2020年国内锂电池新扩产能将接近200GWh，带动锂电设备需求持续增长。
• 竞争格局：行业格局分散，CR3不到20%；部分企业通过并购拓展整线供应能力。
• 行业展望：整线和单机机会并存，技术领先和专注单机供应的企业将有更多市场份额提升机会。

重点公司分析

贝特瑞（835185.OC）

• 行业地位：全球最大的负极材料供应商。
• 业绩表现：2017年营收28.67亿元，同比增长39%；净利润3.36亿元，同比增长29%。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.64/2.13/2.45元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价37.72元。

纽米科技（831742.OC）

• 行业地位：湿法隔膜行业领先企业。
• 业绩表现：2017年营收1.94亿元，同比增长3%；归母净利602.38万元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.07/0.10/0.13元。
• 投资建议：建议积极关注。

盈博莱（839146.OC）

• 行业地位：湿法隔膜行业潜力企业。
• 业绩表现：2017年营收6000万元，净利润300万元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.30/0.32/0.38元。
• 投资建议：建议关注。

纳科诺尔（832522.OC）

• 行业地位：专注单机供应的锂电设备企业。
• 业绩表现：2017年营收7100万元，净利润3000万元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.10/1.39/1.82元。
• 投资建议：建议关注。

联赢激光（833684.OC）

• 行业地位：技术领先的锂电设备企业。
• 业绩表现：2017年营收10180万元，净利润4400万元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.51/0.65/0.69元。
• 投资建议：建议关注。

投资策略

• 关注行业龙头：在政策和市场需求推动下，具备核心客户资源、技术优势和成本控制能力的企业将更具竞争优势。
• 短期重点：关注负极材料、锂电设备和隔膜行业的表现。
• 风险提示：需警惕产业政策、市场需求、行业竞争及市场流动性等风险。