化工行业2018年三季报总结：盈利水平保持稳健，资产负债率降低至近十年历史最低，新产能建设开始加速-20181108-安信证券-20页-2mb

基础化工行业2018年第三季度总结

核心内容概述

2018年第三季度，基础化工行业整体保持稳健发展，盈利能力维持在较高水平，资产负债率降至近十年历史最低，现金流状况良好，资本结构不断优化。尽管收入与利润增速较2017年高景气时期有所放缓，但仍保持在约15%的合理增长区间。部分盈利较好的子行业开始加速新产能建设，未来需警惕产能过剩风险。

主要观点

1. 行业盈利表现

• 盈利能力：2018Q3扣非ROE为2.3%，较2017年水平相当，整体处于历史较高水平。
• 毛利率：销售毛利率为22.09%，环比小幅下降，但仍高于2017年水平。
• 净利率：销售净利率为7.88%，环比下降，但与2017年高点持平，盈利能力稳定。

2. 行业财务状况

• 资产负债率：降至51.17%，为近十年最低，资本结构优化。
• 流动比率：保持在1.17，高于行业平均水平，偿债能力较强。
• 现金流：经营活动净收益含金量达185.50%，同比环比大幅增长，现金流状况良好。

3. 行业资本开支

• 在建工程：增速达到近七年最高，部分子行业新产能建设加速，需防范未来产能过剩风险。
• 存货周转率：整体保持稳定，但部分子行业周转率同比有所下降。

关键信息

1. 盈利增速较好的子行业

• 营收增速高于15%：钾肥（57.65%）、氯碱（25.44%）、氮肥（23.71%）、锦纶（20.90%）、农药（19.82%）、磷肥（19.49%）、树脂（17.05%）、复合肥（15.57%）、聚氨酯（15.14%）。
• 利润增速高于50%：钾肥（1101.6%）、氮肥（854.5%）、锦纶（330.4%）、氟化工（158.6%）。
• 利润增速同比下降较大：纯碱（-42.8%）、磷化工（-52.7%）。

2. 盈利能力较好的子行业

• 扣非ROE高于行业平均水平：聚氨酯（4.5%）、锦纶（4.2%）、氮肥（4.0%）、印染化学品（3.9%）、氟化工（3.3%）、涂料涂漆（3.2%）、氨纶（2.7%）、氯碱（2.6%）、磷肥（2.6%）、其他化学原料（2.4%）。
• 毛利率较高：钾肥（37.5%）、涂料涂漆（35.6%）、农药（30.8%）、无机盐（30.4%）、印染化学品（29.9%）。

3. 资本开支与资产负债率

• 资产负债率：降至51.17%，较2017年同期下降2.64pct，为近十年最低。
• 在建工程：增速达10%以上，为近七年最快，显示新产能建设加速。

4. 建议关注的子行业

• 景气可持续的品种：氟化工、氨纶、农药、锦纶、氮肥、印染化学品、复合肥。
• 重点标的：华鲁恒升（煤化工）、利尔化学（农药）、龙佰利（钛白粉）、青松股份（合成樟脑）、利安隆（抗老化助剂）等。

风险提示

• 产品价格下跌
• 下游需求放缓
• 新产能批量投产后可能引发行业产能过剩

图表目录

• 图1：基础化工行业单季度收入增速
• 图2：基础化工行业单季度利润增速
• 图3：基础化工行业单季度扣非ROE
• 图4：基础化工行业单季度毛利率
• 图5：基础化工行业单季度净利率
• 图6：基础化工行业资产负债率
• 图7：基础化工行业流动比率
• 图8：基础化工行业存货（亿元）

表格目录

• 表1：基础化工行业扣非ROE排名
• 表2：基础化工子行业营收增速
• 表3：基础化工子行业利润增速
• 表4：基础化工子行业扣非ROE
• 表5：基础化工子行业毛利率
• 表6：基础化工子行业净利率
• 表7：基础化工子行业资产负债率
• 表8：基础化工子行业流动比率
• 表9：基础化工子行业经营活动净收益含金量
• 表10：基础化工子行业存货周转率

投资评级与分析师信息

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