20181108-安信证券-化工行业2018年三季报总结_盈利水平保持稳健_资产负债率降低至近十年历史最低_新产能建设开始加速_20页_2mb

化工行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年第三季度，基础化工行业整体保持稳定发展，盈利水平维持较高增长，资产负债率降至近十年历史最低，现金流状况显著改善，部分盈利较好的子行业开始加速新产能建设。尽管收入与利润增速较2017年高景气时期有所放缓，但依然保持在合理水平。

主要观点

• 盈利能力稳定：2018Q3化工行业扣非ROE为2.3%，同比下降0.1pct，环比下降0.8pct，但整体仍处于历史较高水平。
• 资产负债率下降：行业资产负债率降至51.17%，为近十年最低，资本结构持续优化。
• 现金流改善：经营活动净收益含金量达到185.50%，同比和环比大幅增长，显示企业盈利质量提升。
• 部分子行业表现突出：如氟化工、氨纶、农药、锦纶、氮肥、印染化学品、复合肥等，这些子行业在盈利增速、盈利能力等方面表现优异。
• 新产能建设加速：在建工程增速达到近七年最高，显示行业扩张意愿增强，但需警惕未来产能过剩风险。

关键信息

行业整体表现

• 收入增速：2018Q3同比增速为11.59%，环比下降5.33%。
• 利润增速：2018Q3同比增速为17.94%，环比下降27.62%。
• 毛利率：行业销售毛利率为22.09%，同比下降1.23pct，环比下降0.27pct。
• 净利率：行业销售净利率为7.88%，环比下降1.48pct。
• 资产负债率：行业资产负债率为51.17%，为近十年最低。
• 流动比率：行业流动比率为1.17，保持高位。
• 存货周转率：行业存货周转率为4.01，同比下降0.15。

表现较好的子行业

• 盈利增速：锦纶、氮肥、钾肥、氟化工、农药、磷肥、树脂、复合肥、聚氨酯。
• 盈利能力：聚氨酯、锦纶、氮肥、印染化学品、氟化工、涂料涂漆、氨纶、农药。
• 资本开支：有机硅、氟化工、氨纶、农药、复合肥、树脂。

重点推荐标的

• 园区型煤化工企业：华鲁恒升
• 农药：利尔化学
• 钛白粉：龙佰利
• 合成樟脑：青松股份
• 抗老化助剂：利安隆

风险提示

• 产品价格下跌
• 下游需求放缓
• 新产能集中释放可能导致行业过剩

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 维持评级：部分行业及企业

图表目录

• 图1：基础化工行业单季度收入增速
• 图2：基础化工行业单季度利润增速
• 图3：基础化工行业单季度扣非ROE
• 图4：基础化工行业单季度毛利率
• 图5：基础化工行业单季度净利率
• 图6：基础化工行业资产负债率
• 图7：基础化工行业流动比率
• 图8：基础化工行业存货（亿元）

表格目录

• 表1：2018Q3基础化工行业扣非ROE排名
• 表2：基础化工子行业2018Q3营收增速
• 表3：基础化工子行业2018Q3利润增速
• 表4：基础化工子行业2018Q3扣非ROE
• 表5：基础化工子行业2018Q3毛利率
• 表6：基础化工子行业2018Q3净利率
• 表7：基础化工子行业资产负债率
• 表8：基础化工子行业流动比率
• 表9：基础化工子行业经营活动净收益含金量
• 表10：基础化工子行业存货周转率
• 表11：基础化工子行业在建工程（亿元）
• 表12：2018Q3基础化工子行业指标情况汇总