20220831-光大证券-天齐锂业-002466.SZ-2022年半年报点评_资产负债率大幅降低_员工持股计划完善激励体系_4页_895kb

报告摘要

天齐锂业 (002466.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

天齐锂业在2022年上半年业绩显著增长，实现营业收入142.96亿元，同比增长508.05%；归属于上市公司股东的净利润达到103.28亿元，同比增长11937.16%。其中，二季度实现归母净利润70亿元，环比增长110.3%。这一业绩增长主要得益于锂盐价格的大幅上涨以及联营公司SQM的业绩提升。

主要观点

业绩表现

锂价上涨：2022年上半年碳酸锂均价为44.94万元/吨，同比提升456.2%。
投资收益增加：公司确认对SQM的投资收益为23.26亿元，较上年同期大幅增长。
盈利预测上调：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为11.78元、13.10元、14.07元，分别上调78.7%、76.3%、43.0%。

资本结构优化

港股IPO：公司赴香港联交所主板挂牌上市，共发行164,122,200股H股，募集资金134.58亿港元，为港股年内最大IPO。
降杠杆效果显著：约86.65亿港元用于偿还SQM债务，公司资产负债率从2021年12月的58.9%降至2022年7月的28%（未经审计），下降30.9个百分点。
偿债能力提升：流动比率和速动比率显著改善，从2020年的0.11和0.07提升至2022年7月的4.25和4.06。

产能与产业链优势

锂化工产品产能：建成年产能达6.88万吨，是全球第二大电池级碳酸锂供应商。
在建项目：澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂项目、遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目及重庆铜梁2000吨金属锂项目均处于试生产或建设阶段。
中期规划：锂化工产品产能预计超过11万吨/年；泰利森锂精矿建成产能达162万吨/年，规划产能超过210万吨/年，产业链协同效应明显。

激励机制

员工持股计划：公司设定员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户回购的A股普通股，每份1元，上限为20,000万元。
解锁条件：计划锁定期为3年，解锁条件为2024年底锂化工产品产能达到碳酸锂（当量）90,000吨。

关键信息

市场表现：公司总股本为16.41亿股，总市值为1897.74亿元，股价波动较大。
PE与PB估值：2022年PE为10倍，PB为5.9倍；2023年PE为9倍，PB为3.5倍；2024年PE为8倍，PB为2.5倍。
评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备全球行业龙头地位，资本结构逐步改善。
风险提示：包括下游需求不及预期、行业供给侧产能过快释放、项目建设达产不及预期、安全环保风险、海外运营风险及技术路径变化风险等。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,239	7,663	31,568	38,656	43,072
净利润（百万元）	-1,834	2,079	19,340	21,502	23,093
EPS（元）	-1.24	1.41	11.78	13.10	14.07
ROE（摊薄）	-35.22%	16.29%	60.25%	40.11%	30.11%
PE	-	82	10	9	8
PB	32.8	13.4	5.9	3.5	2.5
资产负债率	82%	59%	44%	32%	25%

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

分析师：王招华
执业证书编号：S0930515050001
联系方式：021-52523811，wangzhh@ebscn.com
联系人：王秋琪
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总结

天齐锂业在2022年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于锂价上涨和联营公司SQM的业绩提升。公司通过港股IPO成功降杠杆，资产负债率显著下降。同时，公司扩大了锂化工产品产能，增强了产业链协同效应。员工持股计划的设定有助于完善激励体系，提升员工积极性。分析师维持“增持”评级，认为公司具备行业龙头地位和良好的发展前景，但需关注行业风险和市场不确定性。

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