20220517-国元证券-国元早安直通车_7页_1mb

报告摘要

本文档由国元证券发布，内容涵盖宏观流动性、股市流动性、基金研究、行业研究及投资建议等多个方面，旨在为投资者提供市场分析与策略参考。

货币投放与派生：
- 上周央行货币市场资金投放量为400亿元；
- 4月M1增速为5.1%，M2增速为10.5%；
- 新增社融为9102亿元，较前值4.65万亿元大幅回落；
- 新增人民币贷款为6454亿元，较前值3.13万亿元明显减少。
货币市场：
- 短端利率多数下行，SHIBOR隔夜利率为1.31%，较前一周下行4BP；
- R007和DR007分别为1.63%和1.55%，较前一周分别下行20BP和10BP。
同业存单：
- 发行规模增加，共发行710只，总规模为6176.30亿元；
- 1个月和3个月同业存单发行利率分别为1.79%和2.26%，较前一周分别下行17BP和上行8BP。
国债市场：
- 1Y国债收益率为2.01%，较前一周下行3BP；
- 10Y国债收益率为2.82%，较前一周下行1BP；
- 期限利差为0.89%，较上周有所收窄；
- 5年期企业债收益率下行7BP至3.28%，信用利差下行9BP。
海外市场：
- 美国10Y和1Y国债收益率分别为2.93%和2.04%，较上周分别下降4BP和19BP；
- 标普500与纳斯达克指数分别下跌2.41%和2.80%，VIX指数回升至28.9，市场风险偏好有所好转；
- 美元指数回升，人民币相对美元略有贬值。

一级市场：
- IPO融资金额回落至9.734亿元，共3家公司完成上市；
- 新股破发现象仍明显，需提升定价合理性。
二级市场：
- 新成立公募基金规模为281.09亿元，偏股类和混合型基金规模约7.62亿元；
- ETF份额减少29.93亿份，总规模增加222.94亿元；
- 两融融资余额约为15270.32亿元，占A股流通市值2.46%，两融交易额为2432.69亿元，占A股成交额7.12%；
- 主力资金净流出260.31万亿元，净流出行业远多于净流入；
- 北向资金为净流出23.62亿元，但规模不大；
- 限售股解禁规模为299亿元，预计本周解禁803亿元。
市场情绪：
- 融资买入额占A股成交额为6.50%，较前一周下降；
- 风险溢价为6.10，较前一周下降0.13点，市场风险偏好上升，股市表现略有回暖。

基金资产换手率分析：
- 股票类资产换手率误差较大，平均相对误差在60%左右；
- 债券类资产换手率误差较小，平均相对误差在35%左右；
- 基金类资产换手率误差较小，适合用于分析。
基金精选30组合：
- 复合因子得分前30名基金组合在20120131-20220228期间累计收益达686.1%，超额收益率为600%；
- 复合因子与基金未来收益RankIC为0.100，5分组检验下年化多空收益为10.8%。
投资建议：
- 历史业绩优异、回撤控制能力强的基金表现更突出；
- 风险调整后收益类指标（如信息比率、夏普比率）更具参考价值；
- 基金规模较小者未来业绩更具有优势。

行业规模：
- 乳品行业规模超6000亿元，产业链复杂，属于稳健成长行业。
行业壁垒：
- 整体壁垒来源于规模经济，细分行业壁垒来源于产品口感、健康效果、原奶质量等差异化。
行业表现：
- 2021年乳品行业稳健增长，销售收入达4687亿元，同比+10.26%；
- 生鲜乳产量达3683万吨，同比+7.1%；
- 生鲜乳价为4.28元/kg，同比+2.4%。
行业展望：
- 乳品行业仍有巨大增长空间，人均液态奶/干乳制品消费量远低于发达国家；
- 行业竞争格局持续改善，CR3不断提升，龙头竞争趋于理性。
投资建议：
- 推荐常温奶板块：伊利股份、蒙牛乳业；
- 推荐低温奶：新乳业、光明乳业；
- 推荐奶粉类：中国飞鹤、嘉必优；
- 推荐乳品综合：妙可蓝多、一鸣食品；
- 推荐上游牧业：优然牧业、现代牧业。
风险提示：
- 食品安全风险；
- 原材料价格波动风险；
- 消费恢复不及预期风险。

疫情对消费的影响：
- 2022年3月以来疫情反复，社零数据不及预期，可选消费明显回落。
政策方向：
- 长期刺激家电、汽车等民族企业；
- 短期刺激餐饮、零售、文旅等行业。
消费券作用：
- 具有定向性和可调控性，资金来源为政府补贴与企业让利；
- 有助于提振消费，拉动终端客流与客单增长。
投资建议：
- 关注疫情中受损严重的行业：餐饮、酒店、百货、超市、景区；
- 关注社零数据受损严重的行业：黄金珠宝、纺织服装；
- 关注估值处于历史底部的白马消费公司：家用电器、食品饮料、轻工制造。
风险提示：
- 疫情防控进展不及预期；
- 宏观经济增长不及预期；
- 企业经营状况低于预期；
- 原料价格上升；
- 汇率波动；
- 竞争格局加剧。

邮政行业：
- 4月全行业业务收入同比下降4.9%，业务总量下降7.4%；
- 1-4月业务收入同比增长6.3%，业务总量同比增长6.0%。
手机市场：
- 3月国内手机市场出货量2146.0万部，同比下降40.5%；
- 5G手机出货量1618.5万部，同比下降41.1%，占手机出货量的75.4%。
新能源汽车：
- 4月全国新能源汽车产量和零售分别为29.3万辆和28.2万辆，同比分别增长52.6%和78.4%；
- 1-4月产量和零售分别为151.3万辆和135.2万辆，同比分别增长122.9%和128.4%。