20221214-华创证券-环保行业2023年度投资策略_聆听细分板块轮动的序曲——装备周期重启_39页_3mb

环保及公用事业 2023年度投资策略总结

核心内容

2023年环保行业投资策略主要围绕四个投资主线展开，分别是：节能环保装备的蓝海市场、生物柴油和动力电池回收等高景气细分赛道、传统运营板块的估值修复机会、以及科学仪器行业在“双碳”政策下的发展机会。同时，文档还回顾了环保行业过去十年的发展历程，指出环保行业经历了装备、工程、运营的轮动周期。

主要观点

1. 节能环保装备蓝海市场亟待开启

• 工业节能端：随着“双碳”目标的推进，工业用能设备系统节能改造需求巨大。工信部等三部门发布的《工业领域碳达峰实施方案》明确推动工业节能改造，建议关注具备高节能率、短实施周期和短投资回收期的公司，包括瑞晨环保、大元泵业、凌霄泵业、冰轮环境、德固特、金通灵。
• 电力改造端：火电灵活性改造需求因风光并网比例提升而增加，改造成本低于其他系统调节手段，预计“十四五”期间完成2亿千瓦改造。建议关注青达环保、西子洁能、龙源技术和华光环能。

2. 生物柴油 & 动力电池回收等高景气细分赛道

• 生物柴油：行业具备成长+周期属性，2023年春季欧洲需求将回升，建议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保和海新能科。
• 动力电池回收：随着动力电池容量衰减至80%以下，2023年或迎来退役高峰期，建议关注光华科技和旺能环境。

3. 传统运营板块的估值修复机会

• 由于疫情等因素影响，瀚蓝环境、伟明环保、高能环境等传统运营龙头公司2022年Q3业绩增速有所放缓，估值处于历史底部区间。
• 实控人/高管已启动增持计划，随着疫情改善，业绩有望在低基数下迎来高增长。建议关注高能环境、瀚蓝环境、伟明环保、洪城环境和首创环保。

4. 科学仪器行业迎来发展机遇

• 我国实验室分析仪器行业规模接近600亿人民币，增速全球第一，但国产化率不足5%。随着政策支持和美国技术出口管制的双重催化，科学仪器行业国产替代加速。
• 建议关注聚光科技、皖仪科技和莱伯泰科，同时关注华测检测和谱尼测试等下游检测领域公司。

关键信息

• 行业周期回顾：环保行业经历了“十二五”（装备）、“十三五”（工程）、“十四五”（运营）的周期轮动。
• 政策影响：政策是驱动环保行业发展的关键因素，如“双碳”目标、碳达峰实施方案等。
• 市场前景：节能环保装备市场因工业碳排放治理需求而广阔，生物柴油出口市场因欧洲需求回升而有增长潜力，动力电池回收因退役高峰而成为热点。
• 估值修复：传统运营板块因疫情等因素导致业绩放缓，但随着政策落地和市场复苏，估值修复机会显现。
• 科学仪器：随着国内政策支持和国际环境变化，科学仪器行业国产替代加速，成为“大国崛起”下的黄金赛道。

投资建议

• 节能环保装备：关注瑞晨环保、大元泵业、凌霄泵业、冰轮环境、德固特、金通灵。
• 生物柴油：建议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保、海新能科。
• 动力电池回收：建议关注光华科技、旺能环境。
• 传统运营板块：推荐高能环境、瀚蓝环境、伟明环保、洪城环境、首创环保。
• 科学仪器：推荐聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科，建议关注新芝生物、海能技术、川仪股份、禾信仪器、华测检测和谱尼测试。

风险提示

• 疫情影响
• 相关政策不及预期
• 市场竞争加剧

行业数据

• 股票家数：138只
• 总市值：9193.24亿元
• 流通市值：6882.30亿元

投资逻辑

环保行业的发展周期与政策落地密切相关，从“十二五”到“十四五”期间，行业经历了装备、工程、运营的轮动。2022年，环保运营板块因疫情和政策落地延迟而表现疲软，但随着政策逐步落实，传统运营板块的估值有望修复。同时，随着“双碳”目标的推进，节能环保装备市场将迎来新的周期，成为投资重点。

图表目录

• 图表1：环保行业十年行情复盘
• 图表2：十二五期间环保设施和装备需求高增
• 图表3：2012-2014年环保装备公司相对沪深300指数取得明显超额收益
• 图表4：十三五期间提标改造为主的工程成主流
• 图表5：2015-2017年环保工程公司相对沪深300指数取得明显超额收益
• 图表6：2019-2021年环保运营公司相对沪深300指数取得明显超额收益
• 图表7：2022年固废、环卫、水务等环保运营板块标的业绩增速有所放缓
• 图表8：2022年以来主流环保运营公司股价累计收益率情况
• 图表9：我国环保装备制造业产值逐年提升
• 图表10：中国二氧化碳排放情况
• 图表11：2021年中国二氧化碳排放量按行业分解情况
• 图表12：1980年至今中国GDP单位能耗情况
• 图表13：世界主要经济体2014年单位GDP能耗情况
• 图表14：钢铁行业节能提效技术相关参数
• 图表15：多功能烧结鼓风环式冷却机技术原理图
• 图表16：高能耗有色金属冶炼国家限定能耗水平情况与碳排放量测算
• 图表17：有色金属行业节能提效技术相关参数
• 图表18：电解铜工艺流程图
• 图表19：建材行业节能提效技术相关参数
• 图表20：低氮燃烧器结构图
• 图表21：东北地区部分试点机组改造情况
• 图表22：生物柴油全产业链示意图
• 图表23：2015-2021年中国生物柴油产量
• 图表24：2012-2021年中国生物柴油行业产能利用率
• 图表25：2015-2021年中国生物柴油进出口情况
• 图表26：2020年中国生物柴油96%出口至欧洲
• 图表27：中国生物柴油表观需求量测算
• 图表28：过去一年我国UCO出口量情况
• 图表29：过去一年我国UCO出口均价情况
• 图表30：过去一年我国生物柴油出口量情况
• 图表31：过去一年我国生物柴油出口均价情况
• 图表32：国内生物柴油企业竞争格局
• 图表33：2030年中国生物柴油行业市场规模测算
• 图表34：生物柴油行业核心投资逻辑
• 图表35：全球锂电池及动力电池装机量预测
• 图表36：各国动力电池消费需求终端占比
• 图表37：2019年以来三元电池与磷酸铁锂电池月度装车量示意图
• 图表38：动力电池行业核心投资逻辑
• 图表39：近十年全国财政社区环卫支出
• 图表40：近十年城市及县城清扫保洁面积持续增长
• 图表41：近十年城市及县城公厕数量持续增加
• 图表42：近十年全国环卫车及生活垃圾中转站数量变化情况
• 图表43：全国城市和县城环卫市场年运营规模约2580亿元
• 图表44：2012-2021年中国城市及县城生活垃圾清运量
• 图表45：城镇垃圾无害化处理率接近100%
• 图表46：垃圾焚烧成为我国垃圾无害化处理主流方式
• 图表47：近10年中国年供水量情况
• 图表48：2021年中国供水量构成
• 图表49：近10年中国城市、县城和乡供水情况
• 图表50：近10年中国城市、县城污水处理情况
• 图表51：近10年中国城市水务相关固定资产投资情况
• 图表52：近10年中国县城水务相关固定资产投资情况
• 图表53：2012-2021年中国城市及县城供气情况
• 图表54：2012-2021年中国城市及县城用气情况
• 图表55：2012-2021年中国城市及县城燃气固定资产投资
• 图表56：世界实验室分析仪器市场规模
• 图表57：2015-2020年实验分析仪器复合增速
• 图表58：全球实验分析仪器市场产品拆分
• 图表59：我国实验室分析仪器市场细分一览
• 图表60：近期国家级利好科学仪器行业的政策梳理
• 图表61：部分科学仪器意向采购金额情况
• 图表62：科学仪器行业核心推荐逻辑——以质谱仪行业为例
• 图表63：我国检验检测行业营业收入及增速
• 图表64：我国检验检测仪器设备数量及增速
• 图表65：我国检验检测机构数量及民营机构占比情况