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医药赛道基金全解析：轮动追踪与产品“鑫”选

核心内容概述

医药行业作为长期表现优异的赛道，在2005年以来的中信28个一级行业中，有一半年份的收益率排名前10，年均超额收益约为 $+2.4%$。然而，近两年因市场下行和政策利空，整体表现不佳，年初至今跌幅达-16.03%，在28个行业中排名靠后。当前医药板块估值已接近2018年底水平，溢价率处于历史低位，具备一定的配置价值。

主要观点

• 估值溢价出清：医药板块估值已接近2018年底水平，整体估值溢价率处于近10年历史低位，显示市场对医药行业的估值趋于理性。
• 公募持仓占比降至历史低位：主动股票型基金在医药行业的持仓占比从2020Q1的20.0%下降至2022Q3的10.4%，未来有较大回补空间。
• 子赛道轮动有效性：通过净值回归法可以更有效地捕捉医药基金的子赛道轮动信息，相较于传统持仓法，其观测频率更高，能更准确地判断基金调仓方向。
• 基金优选策略：在医药赛道中，优选轮动能力强的产品和选股能力强的产品，可提升整体收益表现。

关键信息

医药行业表现及估值

• 医药行业在2005年以来的中信28个一级行业中有一半年份收益率排名前10，年均超额收益约为 $+2.39%$。
• 2022年医药行业以-16.03%的跌幅位列28个行业中第19位。
• 截至2022/12/12，中信医药板块估值为26.68倍，接近2018年底的24.39倍，低于2019年以来的平均估值35.83倍。
• 医药板块相对于万得全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为 $37.24%$，处于近10年历史低位。

医药细分子赛道划分

• 医药行业分为7个子行业：医疗器械、生物医药Ⅲ、化学制剂、中成药、医疗服务、化学原料药、医药流通。
• 医药板块前十大权重股包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、百济神州-U、片仔癀、智飞生物、万泰生物、云南白药等。
• 各子行业表现差异较大，医疗器械和医疗服务是当前公募重仓配置的主要方向。

医药赛道基金筛选

• 2022Q3共有127只医药主题基金，合计规模2135.3亿，其中管理规模超百亿的基金经理有4位：葛兰、赵蓓、郑磊、吴兴武。
• 从收益率角度看，2022年医药基金收益与规模呈反比关系，小规模基金收益相对较好。

子赛道轮动与Alpha收益

• 持仓法：通过季报和半年报持仓数据观察轮动效果，发现半年频率不足以捕捉快速轮动的节奏，季报频率有所提升。
• 净值法：使用基金复权单位收益率与子行业指数收益率进行回归，估算持仓，可以更准确地判断轮动方向。
• 绩优基金轮动效果：区分优秀基金后，轮动效果显著提升，部分基金在2019年开始对医疗服务（CXO）的把握带来显著超额收益。
• Alpha能力：非子行业轮动型基金中，选股能力强的产品可为产品净值带来显著增益。

优选基金推荐

轮动能力强的产品

• 天弘医药创新A-郭相博
• 汇添富医疗积极成长一年持有A-郑磊
• 信达澳银医药健康-杨珂
• 华宝医药生物-张金涛
• 建信高端医疗-潘龙玲

选股能力强的产品

• 融通健康产业A-万民远
• 招商医药健康产业-李佳存
• 嘉实医药健康A-郝淼
• 长城大健康A-谭小兵
• 富国生物医药科技A-曾新杰

风险提示

• 所有数据来源于公开市场，模型可能因市场环境变化而失效。
• 基金过往业绩不预示未来表现，亦不构成投资建议。