20210709-安信证券-上海贝岭-600171.SH-半年报业绩超预期_ADC龙头进入景气周期_5页_895kb

上海贝岭（600171.SH）2021年半年度业绩总结

核心内容

上海贝岭于2021年7月9日发布了半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为39,000万元～39,500万元，扣非归母净利润为19,800万元～20,200万元，较上年同期增长约169%～174%，显示出公司业绩的显著提升。公司作为老牌国资模拟电路设计企业，其ADC（模数转换器）和电源管理芯片业务在半导体行业高景气周期中表现突出。

主要观点

业绩超预期

• 上半年净利润和扣非净利润均大幅增长，显示公司经营状况良好。
• 公司2021年全年业绩预计保持增长趋势，其中投资新洁能的公允价值变动是上半年扣非净利润的主要来源。

ADC业务进展

• 高精度ADC是模拟电路中的高技术领域，公司持续深耕，已有产品在北斗导航、信号接收、医疗成像等领域实现小批量销售。
• 第三代射频采样高速ADC研发顺利，技术实力得到认可。
• 公司的ADC芯片BL1081在湖北电网的220千伏等级电网中实现首批试点应用，标志着国产ADC在关键领域的突破。

电源管理芯片业务

• 电源管理芯片成为公司营收占比最大的业务，2020年销售额达4.67亿元，占总营收的35.07%。
• ACDC产品在快充市场占有率持续提升，受益于下游需求增长和晶圆产能紧张。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，目标价为48.2元。
• 预计2021年~2023年公司收入分别为19.72亿元、25.63亿元、32.81亿元，归母净利润分别为6.93亿元、6.25亿元、7.44亿元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021年为19.72亿元，2022年为25.63亿元，2023年为32.81亿元。
• 净利润：预计2021年为6.93亿元，2022年为6.25亿元，2023年为7.44亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.97元，2022年为0.88元，2023年为1.04元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2021年为5.40元，2022年为6.06元，2023年为6.87元。
• 市盈率（PE）：预计2021年为33.4倍，2022年为37.1倍，2023年为31.1倍。
• 市净率（PB）：预计2021年为6.1倍，2022年为5.4倍，2023年为4.8倍。

财务指标

• 毛利率：预计2021年为37.5%，2022年为37.2%，2023年为36.0%。
• 营业利润率：预计2021年为39.6%，2022年为27.5%，2023年为25.6%。
• 净利润率：预计2021年为35.1%，2022年为24.3%，2023年为22.7%。
• ROIC：预计2021年为81.3%，2022年为54.5%，2023年为56.5%。

风险提示

• 晶圆及封测产能紧缺。
• 电表招标量存在不确定性。
• 新产品研发与市场开拓可能不达预期。
• 半导体市场景气度变化风险。

总结

上海贝岭在2021年上半年业绩表现超预期，净利润和扣非净利润分别增长约169%～174%。公司ADC业务进展顺利，第三代射频采样高速ADC研发顺利，并在多个关键领域实现应用。电源管理芯片业务成为公司营收占比最大的部分，受益于行业高景气度。投资建议为“买入-A”，目标价为48.2元。公司财务指标显示良好的盈利能力与增长潜力，但需注意潜在的产能紧缺和市场波动等风险。