20210829-国金证券-上海贝岭-600171.SH-电源管理IC带动毛利率提升_4页_1mb

上海贝岭 (600171.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

上海贝岭近期获得“买入”评级，主要得益于其电源管理芯片业务的强劲增长以及毛利率的显著提升。公司上半年营业收入和归母净利润分别同比增长87.2%和337%，展现出良好的业绩表现。此外，公司管理层调整进一步强化了电源管理业务的发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司上半年实现营业收入10.2亿元，同比增长87.2%；归母净利润3.9亿元，同比增长337%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长171%。
• 毛利率提升显著：公司二季度毛利率达到34%，环比提升3.4个百分点，主要受益于电源管理芯片在供不应求背景下毛利率的大幅上升。
• 产品线升级：公司推出多款高性能ADC和基准源芯片，成功应用于电力保护市场，同时推进功率产品线完善，覆盖广泛电压和电流范围。
• 管理优化：南京微盟和岭芯微净利率分别提升10.7pct和5.8pct，公司库存和应收账款周转天数均有所改善。
• 投资建议调整：2021-2023年盈利预测微调，分别上调至6.8亿元、7.0亿元和7.41亿元，维持“买入”评级。
• 市场表现：公司当前股价为32.60元，年内股价最高最低为38.46元和13.36元，市盈率和市净率分别为31.37倍和4.54倍。

关键信息

财务数据

产品与市场进展

• 电源管理芯片：毛利率提升显著，成为公司业绩增长的主要动力。
• 高性能ADC：在电力保护市场取得突破，销售额大幅增长。
• 功率产品线：推出屏蔽栅和超结MOSFET、IGBT等产品，覆盖30V~1500V和10A~150A范围。
• 车规级LDO：已取得收入，工业级产品种类比例提升约20%。

管理层变动

• 杨琨升任总经理：杨琨在电源管理芯片领域经验丰富，有望推动公司电源管理业务协同发展，提升收入占比。

风险提示

• 产品开发进度不及预期
• 产能不足
• 国网和南网智能表招标不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为6.8亿元、7.0亿元和7.41亿元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

市场相关报告评级分析

评分与评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

增长率分析

偿债与资产管理能力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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