20210915-东吴证券-固收点评_MLF等量续作_充分满足流动性缺口_2页_401kb

报告摘要

2021年9月15日，中国人民银行开展了一年期中期借贷便利（MLF）操作，规模为6000亿元，中标利率为2.95%，与上一次持平。此次操作是对当月到期MLF的等量续作，旨在维持市场流动性稳定。此外，央行还进行了100亿元的7天期逆回购操作，中标利率为2.20%。

MLF等量续作的原因：
- 跨季和“十一”长假因素可能对资金面造成扰动，等量续作有助于平抑资金波动。
- 9月预计为地方债发行高峰，若缩量续作可能加剧流动性冲击。
- 根据五因素模型预测，9月流动性保持均衡，无需超量续作。
- 7月份和8月份分别通过MLF净回笼3000亿元和1000亿元，说明前期流动性有所收紧。
MLF利率保持不变的考量：
- 央行近期逆回购利率维持在2.2%不变，MLF利率调整具有联动性，因此下调动力不足。
- 当前货币政策需在稳增长与控通胀之间寻求平衡，PPI数据仍处于高位，降息动力不足。
- 孙国峰司长在国务院吹风会上指出，流动性供求将保持基本平衡，央行有工具平滑阶段性扰动，DR007均值为2.22%，表明流动性合理充裕。
后期展望：
- 短期内MLF操作利率与7天期逆回购利率将保持稳定。
- 对于短期流动性波动，央行将通过“等量续作或超量续作MLF+OMO”方式进行对冲。
- 中长期来看，四季度MLF到期规模较大，分别为10月15日5000亿元、11月16日8000亿元、11月30日2000亿元、12月15日9500亿元，预计降准概率降低。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。