20210816-华泰期货-宏观点评_中国8月MLF续作点评_小幅缩量MLF_维稳流动性_2页_459kb

报告摘要

中国8月MLF续作点评总结

核心内容

2021年8月16日，中国人民银行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲8月17日到期的7000亿元MLF，实现缩量对冲。该操作在市场预期大幅缩量的情况下，实际投放量高于预期，显示出央行在流动性管理上的灵活性和对市场稳定性的重视。

主要观点

缩量续作与市场预期
市场普遍预期本次MLF操作将大幅缩量，对冲规模预计在3000亿至5000亿之间。然而，实际操作为6000亿元，略高于预期，表明央行可能在维持市场流动性方面采取更为宽松的策略。
此外，由于7月降准释放了1万亿长期资金，且在对冲MLF到期后仍向市场净投放7000亿元，说明当前流动性仍较为充裕，市场对MLF的净投放空间仍存在。
流动性传导机制的优化
1年期同业存单利率与1年期MLF利率出现倒挂30BP，反映出银行资金成本下降。央行倾向于在NCD与MLF利率倒挂时采取缩量操作，以促进流动性传导机制的顺畅，降低银行资金成本。
紧信用与宽财政的政策组合
在“紧信用、宽财政”的政策背景下，央行通过MLF操作配合财政政策，以缓解因信贷收缩带来的经济下行压力。7月信贷数据表明，信贷需求减缓，债务压力有所缓解，但对实体经济的冲击依然存在。
财政支出提速与基建投资拉动
8月专项债发行提速，当周预计发行2242亿元，创年内单周新高。这表明财政政策正在积极发力，带动广义财政支出增速回升，进而拉动基建投资。此外，8月地方债和国债净供给规模也出现高峰，进一步支撑了财政支出的扩张。
流动性结构的平衡
央行通过使用长期资金替代中期流动性资金，优化了流动性结构，有助于维持货币流动性的稳定。这种操作体现了央行对货币政策稳健中性的坚持，同时也为后续的流动性管理预留了空间。