20221023-开源证券-利率债周报_10月MLF等量续作_美联储或将放缓加息步伐_10页_1mb

固定收益研究团队 - 利率债周报总结

核心内容概述

2022年10月，中国央行和美联储的政策动向对国内外利率债市场产生重要影响。MLF等量续作释放了政策宽松信号，而美联储或将放缓加息步伐，对全球市场流动性带来积极预期。同时，国内利率债市场呈现净融资额环比减少、国债收益率走势分化、国债期货价格下跌等特征，海外美债收益率持续上行，中美利差倒挂现象依然存在。

主要观点与关键信息

1. 国内政策动向

• MLF等量续作：10月17日，央行等量续作5000亿元MLF，结束此前连续两个月的缩量操作，释放继续支持实体经济、维护资金面合理充裕的信号。
• LPR维持不变：10月20日，1年期和5年期以上LPR分别为3.65%和4.3%，均与上月持平。
• 房地产融资支持：央行和银保监会联合要求六大国有银行年内至少提供6000亿元房地产融资支持，形式包括抵押贷、按揭贷、开发贷或购买债券等。

2. 市场流动性情况

• 公开市场操作：本周央行公开市场操作净回笼190亿元，其中7天逆回购操作净回笼190亿元，MLF操作等量投放与回笼5000亿元。
• 资金面边际收敛：因税期临近，资金利率整体上行，DR001、DR007、DR014分别报收1.24%、1.67%、1.72%，较上周分别上行10.61bp、19.75bp、25.34bp。
• 同业存单利率上行：本周同业存单发行总额5576.90亿元，净融资572.40亿元。1M期加权平均发行利率上行8.31bp至1.65%，6M期上行30.24bp至2.10%。

3. 利率债市场跟踪

• 新发利率债规模减少：本周共发行利率债89只，总额5,898.50亿元，较上周减少891.75亿元。净融资额为1,981.22亿元。
• 国债收益率走势不一：1Y期国债收益率较上周下行1.45bp，2Y、5Y、10Y期国债收益率分别上行2.84bp、0.13bp、3.01bp。
• 国债期限利差走阔：10Y期国债与1Y期国债利差上行4.46bp至95.72bp，与2Y期国债利差上行0.17bp至62.24bp。
• 国债期货价格下跌：2Y、5Y、10Y期国债期货价格分别变动-0.040%、-0.088%、-0.202%。

4. 海外债市跟踪

• 美债收益率持续上行：10月21日，1Y、2Y、5Y、10Y期美债收益率分别上行8bp、1bp、9bp、21bp至4.58%、4.49%、4.34%、4.21%。
• 利差倒挂明显回落：10Y与2Y期利差由-48bp收窄至-28bp，10Y与5Y期利差由-25bp收窄至-13bp。
• 中美利差倒挂持续：2Y期中美国债利差由-240bp收窄至-238bp，10Y期利差由-130bp扩大至-148bp。

风险提示

• 疫情反复可能对经济和市场流动性造成影响。
• 政策变化可能超出预期，影响利率走势及市场预期。

附录信息

• 分析师：陈曦（S0790521100002）、张维凡（S0790122030054）
• 图表目录：
  • 图1：同业存单利率总体上行
  • 图2：回购利率上行，资金面边际收敛
  • 图3：银行间质押式回购日均成交额边际走高
  • 图4：国债收益率走势不一，整体环比上行
  • 图5：国债期限利差走阔
  • 图6：国债期货价格环比下跌
  • 图7：美债收益率持续上行
  • 图8：美债利差倒挂有明显回落
  • 图9：中美利差倒挂持续，利差走势不一
• 表格目录：
  • 表1：本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少

特别声明

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投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

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