20221017-东方金诚-2022年10月MLF操作点评_10月MLF等量平价续作_贷款多增及房贷利率下调势头将会延续_3页_292kb

2022年10月MLF操作总结

核心内容概览

2022年10月17日，中国人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，与当月MLF到期量相等，操作利率维持在2.75%不变。这一操作既符合市场预期，也体现了央行在稳增长与稳汇率之间的政策平衡。

主要观点

1. MLF利率保持稳定

• 宏观经济回升：8月MLF利率下调后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头，如制造业PMI连续两个月上行，9月达50.1%，升至荣枯平衡线上方。
• 高频数据改善：高炉开工率、乘用车销量等指标显示供需两端持续改善，四季度基建投资（宽口径）有望保持两位数增长。
• 政策利率稳定：当前国内政策利率保持稳定，有助于兼顾内外平衡，稳定人民币汇率预期。
• 汇率风险可控：尽管美元指数冲高，人民币被动贬值，但人民币汇率风险整体可控，稳汇市成为宏观政策的重要考量。
• 物价与通胀预期：货币政策坚持不搞大水漫灌，未来物价涨幅有望保持温和，为后续政策调整预留空间。

2. MLF等量续作的意义

• 流动性支持：10月MLF等量续作，结束此前连续两个月的缩量操作，有助于保持银行体系流动性充裕，支持四季度贷款投放。
• 政策工具协同：专项债地方结存限额发行完毕，以及政策性开发性金融工具的持续作用，将带动银行信贷投放。
• 市场利率低位运行：9月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.97%，明显低于MLF操作利率2.75%，说明流动性偏于充裕。
• 未来政策空间：若流动性出现明显收紧，不排除加量续作MLF或年底前实施全面降准并部分置换到期MLF的可能。

3. LPR报价可能下调

• 存款利率下调：9月商业银行启动新一轮存款利率下调，下调幅度大于4月，为LPR报价下调提供动力。
• 5年期LPR或下调：尽管MLF利率未变，但10月20日LPR报价可能单独下调5年期LPR，以支持居民房贷利率进一步下行。
• 房贷利率趋势：四季度居民房贷利率有望持续下降，有助于推动楼市企稳回暖。
• 企业贷款稳定：1年期LPR预计保持稳定，因企业贷款增速较快，对资金需求相对旺盛。
• 政策导向明确：未来监管层可能通过放宽首套房贷利率下限、适时下调二套房贷利率等方式，进一步引导房贷利率下行，助力房地产市场稳定。

关键信息

• MLF操作：10月MLF操作利率2.75%，与上月持平，等量续作5000亿元。
• 宏观经济表现：制造业PMI连续两个月上行，基建投资增长预期较强。
• 流动性状况：市场利率显著低于MLF利率，银行体系流动性充裕。
• 汇率政策：央行通过多种手段稳定人民币汇率，避免脱离美元走势的快速贬值。
• LPR调整预期：5年期LPR可能下调15个基点，推动居民房贷利率下降。

政策信号

央行在10月MLF操作中体现出“稳增长”与“稳汇率”并重的政策思路，同时为后续货币政策工具的灵活运用预留空间，特别是在房地产市场调控和金融支持方面，显示出积极的政策导向。