20250503-东吴证券-双环传动-002472.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_公司业绩符合预期_电驱齿轮龙头强者恒强_3页_656kb

双环传动（002472）2024年年报及2025年一季报点评总结

核心业绩表现
2024年全年公司实现营业收入8,781亿元，同比增长876%；归母净利润1,024亿元，同比增长2542%。2025年第一季度营业收入2,065亿元（同比微降0.47%），归母净利润276亿元（同比增长2470%）。2024年第四季度业绩符合预期，营收环比下降15.76%但归母净利润环比增长78.8%，净利率同比提升270个百分点至13.37%。

财务指标分析

• 毛利率：2024年第四季度综合毛利率达31.04%（同比+6.46%，环比+7.08%）；2025年第一季度毛利率26.82%（同比+4.17%）。
• 期间费用率：2024年第四季度期间费用率13.13%（环比+2.92%），管理费用率和研发费用率分别提升2.04%和1.61%；2025年第一季度期间费用率10.65%（同比+0.74%），研发费用率同比增加0.61%。
• 净利率：2024年第四季度净利率14.02%（环比+3.07%）；2025年第一季度净利率13.37%（同比+2.70%）。

业务增长驱动

1. 电驱齿轮业务：受益于乘用车电动化趋势，公司作为龙头持续巩固技术、产能及客户优势，未来将深度受益行业增长。
2. 机器人减速器业务：覆盖6-1000KG工业机器人精密减速器需求，已配套国内主流机器人客户，减速业务收入预计持续上升。
3. 民生齿轮布局：通过设立环驱科技和收购三多乐，扩展精密齿轮、塑胶齿轮及汽车配件业务，覆盖下游优质客户。

盈利预测与评级
维持2025-2026年归母净利润预测为1,269亿元和1,557亿元（前值1,266亿元、1,546亿元），新增2027年预测1,874亿元。对应EPS分别为1.50元、1.84元、2.21元，2025-2027年市盈率预测为22.50倍、18.34倍、15.24倍。维持“买入”评级，认为公司长期成长空间显著。

风险提示

• 新能源乘用车销量低于预期
• 原材料价格波动
• 新业务拓展进度不及预期
• 并购整合效果不达预期

关键数据总结

结论
公司业绩表现强劲，电驱齿轮业务受电动化趋势推动，机器人减速器及民生齿轮布局助力长期增长，盈利预测维持向好预期。需关注市场、原材料及并购整合等潜在风险。