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光期研究 - 能源策略周报（2025年3月9日）

核心内容概述

本周能源市场整体呈现震荡下行趋势，原油、燃料油和沥青价格均受到供需矛盾、地缘政治和政策变化等多重因素影响。OPEC+增产、美国对伊朗的制裁以及俄乌冲突的不确定性对市场情绪产生显著影响，导致油价破位下行。国内需求表现疲软，库存增加，供应端的不确定性也进一步加剧市场波动。

原油市场分析

主要观点

1. 油价大幅回落：WTI 4月合约收盘至67.04美元/桶，周度跌幅4.15%；布伦特5月合约收盘至70.36美元/桶，周度跌幅3.6%；SC2504以520.0元/桶收盘，周度跌幅超5%。
2. OPEC+增产加剧供应过剩预期：OPEC+ 2月日产量达2735万桶，创一年多来新高，计划从4月开始逐步取消220万桶/日的减产，直至2026年9月。
3. 地缘政治影响：美国对伊朗实施极限施压，考虑对伊朗石油运输实施海上拦截，同时与俄罗斯进行谈判，可能影响油价走势。
4. 美国原油库存上升：美国原油库存总量为8.29088亿桶，环比增长361万桶，汽油和馏分油库存下降。
5. 需求端表现不佳：美国炼厂开工率降至85.9%，炼油利润下降；中国原油进口量同比下降5.0%，成品油进口量下降16.2%。

关键信息

• 2025年全球原油供需平衡表显示，一季度供需缺口为69万桶/日，预计年度供需过剩约55万桶/日。
• 美国原油产量上升至1351万桶/日，但需求不足，导致库存上升。
• 伊朗原油产量微幅下降，出口面临不确定性。
• 美国对俄罗斯和伊朗的制裁与谈判可能影响市场供应与需求结构。

燃料油市场分析

主要观点

1. 供应担忧再起：美国对伊朗实施制裁，导致伊朗高硫燃料油出口受阻，但墨西哥出口增加可能部分弥补。
2. 需求疲软：炼油利润不佳，春检导致燃料油原料需求受限，山东地炼开工率小幅回升。
3. 库存变化：新加坡燃料油库存大幅下滑，降至1546.6万桶，环比减少11.86%。
4. 价差波动：高硫燃料油价差走强，低硫燃料油市场结构疲软。

关键信息

• 美国对伊朗制裁导致高硫燃料油供应担忧，但墨西哥出口可能分流部分供应。
• 新加坡高硫燃料油现货价格下降，但纸货价差有所回升。
• 美国对加拿大和墨西哥加征关税，可能影响其原油出口流向。

沥青市场分析

主要观点

1. 价格震荡：沥青期现价格先跌后涨，部分炼厂跌价释放远期合同，但成交不佳。
2. 供应稳定增加：国内炼厂沥青产量小幅下降，但库存和开工率维持稳定。
3. 需求冷热不均：北方地区需求回暖，南方受降雨影响，终端复工较慢。
4. 成本端承压：原油价格回落，沥青成本支撑减弱，基本面整体转弱。

关键信息

• 2025年2月国内沥青产量197万吨，环比下降5%，同比上涨10%。
• 沥青社会库存率上升至28.51%，炼厂库存率升至28.98%。
• 沥青裂解价差上升，但整体基本面仍偏弱，预计短期以震荡偏弱为主。

市场策略建议

原油

• 短期：油价承压运行，需关注美国对伊朗的制裁进展及OPEC+增产对市场的影响。
• 中期：供需宽松趋势延续，但需警惕地缘政治风险，如俄乌冲突和美国对俄罗斯的制裁放松。

燃料油

• 短期：高硫燃料油可能重回强势，低硫燃料油仍偏弱。
• 中期：需关注美国对伊朗制裁对全球供应的影响，以及墨西哥出口对市场结构的改变。

沥青

• 短期：沥青基本面转弱，价格或震荡偏弱。
• 中期：随着气温回暖，终端需求有望回升，但受降雨影响，南北地区恢复节奏不一。

关键变量与风险因素

• 地缘政治：俄乌冲突、美国对伊朗和俄罗斯的制裁及谈判进展。
• OPEC+增产：可能加剧全球供应过剩，影响油价走势。
• 关税政策：美国对加拿大和墨西哥加征关税，可能改变全球能源贸易流向。
• 库存变化：美国原油和成品油库存波动可能对价格形成压力。
• 需求变化：炼油利润、春检及基建投资对需求产生重要影响。

总结

• 供需矛盾持续：OPEC+增产与美国需求疲软导致全球油市供应过剩预期增强。
• 地缘政治扰动：俄乌冲突、美国对伊朗制裁和谈判影响市场情绪。
• 库存波动明显：美国原油库存上升，燃料油库存下降，影响价格走势。
• 价格承压运行：原油、燃料油和沥青价格均受到多重利空因素影响，短期以震荡偏弱为主。
• 关注政策变化：美国对伊朗和俄罗斯的制裁及关税政策将对市场产生持续影响。