20250511-光大期货-光期能化_能源策略周报_66页_2mb

光大证券2025年5月11日发布能源策略周报，重点分析了原油、燃料油及沥青市场。原油价格方面，WTI6月合约周度上涨45.9%，布伦特7月合约上涨39.5%，SC2506上涨0.28%。节后油价低开高走，OPEC+增产压力与地缘扰动支撑价格震荡反弹。数据显示，4月中国原油进口量4806万吨，1-4月累计进口18303万吨，环比小幅增长0.5%；出口量5013万吨，但1-4月累计出口17433万吨，较2024年同期下滑10%。OPEC+6月增产96万桶/日，整体产量下降，补偿机制下实际增产或达359万桶/日，导致前期超额减产部分回补44%。美伊核谈判与伊朗石油出口制裁加剧地缘溢价，国内买家受政策影响心态受压。美国原油库存同比低460%，商业库存降2032万桶，汽油库存升188万桶，馏分油库存降1111万桶，显示市场供需趋紧，但中期面临增产与需求放缓压力。

燃料油市场方面，低硫燃料油受东西方套利走弱影响供应减少，但中东加注需求支撑市场；高硫燃料油因南亚发电需求支撑预期增强，但原料采购低迷。5月低硫市场表现强于高硫，LU-FU价差走扩，可考虑做缩策略。中国地炼开工率稳定在48%，未来或提升，但汽油与柴油需求受假期及气象因素影响，成品油涨幅有限。新加坡市场低硫到货量下降，中硫调和组分增加，中东夏季发电需求限制出口，当地库存减少。

沥青市场显示，4月国内炼厂总产量225万吨，1-4月累计850万吨，产能利用率回升。北方高速项目拉动需求，南方受降雨影响较小。国内沥青库存维持低水平，但社会库存率微涨。成本端看，美国原油库存超预期下降，但未来产量释放可能加剧供应压力，同时宏观情绪改善限制油价短期下跌空间。全球三大机构下调石油需求增速预期，OPEC担忧库存积累。沥青加工利润修复支撑供应增加，但需求季节性波动限制上涨空间。

策略上，分析师指出原油中长期供需过剩概率高，但短期或因地缘溢价与库存低位企稳。燃料油低硫强于高硫，关注价差持续性。沥青供需端压力显现，需警惕产量上升对价格的影响。同时，中美关税谈判与OPEC增产政策成为关键变量，若谈判乐观或提振大宗商品，反之则承压。金融市场方面，原油期货持仓下降，净多头减少，可能影响期现价格波动。