20250309-广金期货-能源化工周报_美国不确定的关税政策_油价趋势下行_17页_967kb

2025年3月9日投资咨询业务资格报告总结

核心内容

本报告分析了2025年3月国际油价的走势，重点围绕供应端、需求端、库存端以及宏观因素展开。整体来看，国际油价在多重利空因素影响下呈现下行趋势，但存在技术性反弹和低位反弹预期。

主要观点

供应端

• OPEC+增产：OPEC+八国（包括沙特、俄罗斯、伊拉克等）决定从4月开始每日增产13.8万桶，预计2026年逐步取消减产，表明供应端压力持续。
• 伊朗与委内瑞拉出口受限：特朗普恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗原油出口降至10万桶/日；同时撤销对委内瑞拉的让步，导致其出口面临不确定性。
• 地缘风险影响：特朗普威胁对俄罗斯实施大规模制裁和关税，若扩大制裁可能压制俄石油出口，支撑油价；若达成停火协议，则地缘风险缓解。
• 美国产量高位运行：美国原油日产量维持在1340-1360万桶，得益于页岩油生产效率提升和钻井平台数量增加，但未来增速可能放缓。
• 全球剩余产能充足：OPEC+剩余产能430万桶/日，非OPEC剩余产能650万桶/日，为市场提供安全垫。

需求端

• 美国需求疲软：美国炼厂开工率未达常态，汽油裂解价差走弱，柴油裂解价差亦偏弱。美国经济衰退担忧及消费者信心下滑抑制石油需求。
• 国内消费格局：汽油消费受新能源替代和节假日缺失影响偏弱；柴油市场则因终端项目开工不及预期支撑有限。
• 亚洲炼厂开工分歧：主营炼厂开工率下降，地方炼厂开工率上升，加工利润小幅增加，但整体需求仍受限。

库存端

• 美国商业原油库存持续增长：截至2月28日当周，美国商业原油库存达4.33775亿桶，较前一周增加362万桶，过去六周有五周库存上涨。
• 远期曲线向Contango结构靠拢：WTI和Brent原油均呈现近强远弱的Back结构，未来价格走势可能受供应增加和需求预期影响。
• 战略石油储备（SPR）计划：美国计划回购SPR，以补充战略储备至最大容量，但需200亿美元和数年时间。

宏观方面

• 美国经济疲软：2月失业率升至4.1%，高于预期，叠加通胀粘性，市场担忧美国经济面临滞胀风险。
• 美联储降息预期升温：交易员预计2025年美联储将降息约75个基点，分别在6月、9月和12月。

关键信息

• 油价趋势：国际油价持续下行，但技术性反弹和SPR回购计划可能支撑低位反弹。
• OPEC+增产：从4月开始逐步增产，对市场形成持续压力。
• 美国关税政策：不确定性对全球石油需求形成压制，尤其影响美国国内消费。
• 库存数据：美国商业原油库存持续累积，汽油库存同比上升，馏分油库存同比微降。
• 地缘风险：与乌克兰停火协议挂钩，若达成则风险溢回落，否则可能继续压制供应。

结论

综合来看，国际油价在OPEC+增产和美国关税政策不确定性的双重压力下承压下行。但油价在触底后存在技术性反弹可能，叠加美国SPR回购计划，短期内或有反弹预期。远期来看，随着OPEC+和非OPEC国家产量逐步回归市场，若地缘风险缓解，夏季消费旺季或进一步考验油价走势，最终仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求的影响。

分析师信息

• 分析师：马琛（能源化工研究员）
• 任职单位：广金期货研究中心
• 从业资格号：F03095619
• 咨询资格号：Z0017388
• 联系电话：020-88523420
• 分析师背景：曾在能化咨询公司任职七年，专注于能源化工产品研究，具有五年以上期货从业经验，曾获交易所优秀分析师称号。

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