20220831-首创证券-长江电力-600900.SH-公司简评报告_乌白资产注入在即_积极布局风光水储一体化发展_4页_462kb

报告摘要

长江电力公司简评报告总结

核心内容

长江电力（600900）在2022年半年报中表现出强劲的业绩增长，同时积极布局风光水储一体化发展战略，推动公司向多元化可再生能源方向发展。公司当前市盈率为18.82，市净率为3.12，总市值为5,453.50亿元，总股本为227.42亿股。

主要观点

业绩表现突出：2022年上半年，公司实现营业收入253.88亿元，同比增长27.57%；归母净利润112.92亿元，同比增长31.57%；扣非后归母净利润112.79亿元，同比增长58.29%。
发电量创新高：二季度来水偏丰，公司充分发挥“六库联调”优势，梯级电站及各单座电站发电量均创历史新高，其中三峡、溪洛渡等电站发电量同比大幅增长。
资产重组进展顺利：乌东德和白鹤滩电站的资产注入已获得国务院国资委批准，并通过董事会和股东大会审议，预计在获得证监会核准后实施。注入后，公司将成为长江干流6座巨型梯级水电站的运营主体，装机容量达71.79GW，进一步提升对来水的控制能力和业绩稳定性。
战略投资布局优化：公司积极拓展风光水储一体化发展，截至2022年6月30日，共持有64家参股企业，上半年投资收益达29.5亿元，重点投资项目持股比例持续提高。

关键信息

资产注入与装机容量

乌白资产注入获批，将增强公司对长江干流水资源的控制能力。
装机容量将达71.79GW，形成“六库联调”格局，提升发电效率与稳定性。

盈利预测

2022-2024年归母净利润分别为282.2亿元、350.9亿元、365.5亿元，同比增速分别为7.4%、24.3%、4.2%。
对应PE分别为19.3倍、16.2倍、15.5倍，显示估值逐步下降，公司盈利能力增强。
EPS预计从1.24元/股增长至1.54元/股，体现公司盈利能力和股东回报的提升。

财务状况

资产负债率从2021年的42.1%上升至2023年的52.4%，但整体仍保持在可控范围内。
流动比率和速动比率在2022年显著提升，分别为1.45和1.44，显示短期偿债能力增强。
经营性现金流持续增长，预计2024年将达到63,940万元，同比增长显著，反映公司运营效率和盈利能力。

投资布局

公司围绕风光水储一体化、抽水蓄能、智慧综合能源等领域进行战略投资，优化投资结构。
重点投资项目如国投电力、桂冠电力等，持股比例持续提高，为公司带来稳定的投资收益。

风险提示

乌白资产注入进度不及预期。
来水量不及预期可能影响发电量与收入。
电价上涨不及预期可能影响公司盈利水平。

投资评级

评级：买入，基于公司强劲的业绩表现和资产重组带来的增长潜力。

财务数据概览

营收与利润

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2021A	556.5	-3.7	262.7	-0.1
2022E	593.6	6.7	282.2	7.4
2023E	854.0	43.9	350.9	24.3
2024E	887.4	3.9	365.5	4.2

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	62.1	64.3	61.5	62.4
净利率（%）	47.2	47.5	41.1	41.2
ROE（%）	14.5	13.5	14.8	13.9
ROIC（%）	11.4	10.3	9.4	9.9
P/E（倍）	20.8	19.3	16.2	15.5
P/B（倍）	3.01	2.61	2.40	2.16

现金流量

年份	经营活动现金流（万元）	投资活动现金流（万元）	筹资活动现金流（万元）	现金净增加额（万元）
2021A	35,732	-6,565	-28,381	787
2022E	40,966	4,296	14,496	59,759

结论

长江电力凭借其在水电领域的领先地位和积极的资产重组与战略投资布局，展现出强劲的增长潜力。随着乌白资产注入的推进，公司将进一步巩固其在长江干流的发电优势，提升整体运营效率和盈利能力。基于其稳健的财务状况和良好的盈利预测，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。然而，投资者需关注来水情况、电价变动及资产重组进展等潜在风险因素。

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